氢能源是大投资机会吗？目前看成本太高，渗透率太低，还太早期

文/陈嘉伟

氢能源能否像新能源 汽车 一样带来一轮大的投资机会？这是很多投资者关心的问题，要回答这个问题，需要我们深入理解赛道投资，即如何理解和判断一个赛道是否会迎来一轮大行情，赛道投资有哪些构成因素，本文提供一个分析框架。

氢能也是一种清洁能源，而且它用之不尽，取之不竭，宇宙中存在最多的元素就是氢，我们司空见惯的水就是由二个氢原子和一个氧原子组成，只需要把水电解就能获得氢气，而且没有任何污染，理论上人类就可以获得源源不断的清洁能源。

所以氢能源是符合人类未来发展方向的，但从投资的角度看，投资者关心的是当前氢能源是否会成为股市大的趋势，而一个行业成为股市主赛道需要四个要素：

一 确定的产业趋势

所谓确定的产业趋势，指的是这个行业发生了某种变化，这些变化让行业迎来了向上的周期，由此也产生了投资价值，比如新能源 汽车 替代燃油车就是当前最大的产业趋势。

而这种变化又是什么驱动的呢？往往是几个因素：

1 政策驱动

行业的发展往往离不开政策的鼓励，采用的方式主要是财政政策支持，包括补贴，税收优惠等，去年的光伏，风电，新能源 汽车 都离不开政策的支持。

政策支持是一个产业趋势发展的主要因素之一，至少政策不能反对，一个政策打压的行业是很难成为股市的大趋势的，这是各国股市的一个特征，政策支持的才有大行情，A股尤其如此。

比如2017年的供给侧改革就是纯粹的政策驱动带来的结构性行情，但并不是说政策支持是产业确定性趋势唯一的因素，也不是必不可少的，比如去年白酒也迎来了大行情，就不是政策驱动。

这是我们思考行业变化的第一个层面——政策是否支持。

2 技术/商业模式的变革

导致行业产生确定性趋势的第二个因素是技术或者商业模式的变革，这才是行业根本性的因素。

比如上世纪七十年代的半导体，八十年代的计算机，2000年的互联网，推动着美国股市迎来一轮又一轮的大行情，就是典型的技术进步带来的。

这种技术往往是通过多年的持续改进后达到了某个临界点，对人类的生产，消费方式产生了巨大的改变。带来第一次工业革命的蒸汽机就是典型，蒸汽机经过了几代人的持续改进，最终经过瓦特改进并应用在纺织领域，人类第一次用机械的力量替代了人力，生产效率得到了巨大的提高，生产出来的大量纺织品价格便宜，质量又好，很快替代了手工产品，并销往全世界，形成了一个巨大的统一市场，这是当年诞生日不落帝国的基础。

苹果2008年推出的智能手机，去年的新能源 汽车 ，都属于技术变革类型，但还有一个类型也能让产业发生巨大的变化，这就是商业模式的变革。

所谓商业模式的变革，主要指的是通过一个新的方式对行业的要素进行重新组合，往往带来的结果是效率的极大提高，成本的大幅度下降，比如2003年诞生的淘宝，就是典型的模式变革。

城市化的本质也是模式的变革，是人类生存方式的变革，农民过去几千年是自给自足的状况，几乎什么都种，都养，但效率低下，只能养活自己，而加入城市后，只干某个职业，比如跑快递，日积月累，他的效率就比一般人更高，赚的钱也比在农村更多。

这是我们思考行业变化的第二个层面——是否发生了某种革命性的技术，或者组织方式发生了巨大的变化，从而对行业产生巨大的影响。

3 爆款产品/革命性的体验

技术或者模式的变革往往会产生一个爆款产品，这种产品给人们带来了颠覆性的体验，进而推动人们不断追求，想要获得这个产品，当年苹果手机刚出现的时候，媒体上报道有年轻人卖肾去换手机，这就是爆款产品的革命性体验驱动的消费 时尚 最好的体现。

计算机相对算盘来说是颠覆性的，08年出现的苹果手机相对诺基亚来说，体验就是颠覆性的。新能源 汽车 的体验对于燃油车来说是不是颠覆性的？目前来看体验确实很不错，但还不能称之为颠覆性，真正的革命性产品还在未来，我估计大概率是智能化+车联网带来的，这二者结合会彻底颠覆 汽车 这个产品，由此也改变人们的生活方式。

也就是说，新能源 汽车 的进化刚刚完成了第一个阶段，第二个阶段属于智能化，车联网，带来的投资机会也会远超第一个阶段的电动化。

这是我们思考产业变化的第三个层面——是否有革命性的，带来颠覆性体验的产品。

4 渗透率

一个产品从出现到普及需要数年的时间，这往往是因为最开始的产品技术不完善，存在很多的问题，同时价格很贵，消费者也不信任，心存抵触，只有当产品的问题逐渐改善，体验大幅度提升，价格降低到普通大众也能接受，产业才会迎来真正的爆发。

特斯拉最初一代新能源 汽车 是跑车，产品力根本不能和现在相提并论，但价格需要上百万；最开始的手提电话大哥大也是如此，在90年代就需要五六万一个，但功能和外观和现在二千元的智能机没有办法比。

那什么时候会迎来真正的产业爆发呢？投资者可以参看渗透率这个指标，所谓渗透率指的是在消费者中有多少人开始使用了，比如100个消费者中有5个人买了，就是5%的渗透率，10个人买了就是10%的渗透率。

一般来说，当渗透率在5%以下的时候，还是比较早期，当达到10%以后，行业往往迎来爆发性增长，其原因在于，一个新产品刚出来的时候是不完善的，存在各种缺陷，而且价格昂贵，所以只有那些追求新潮，收入很高的群体会最新购买，比如特斯拉最开始的用户群体大多是硅谷互联网公司的高管，他们的购物行为往往会带动 社会 大众的消费 时尚 ，当渗透率达到10%就是引爆点来临。

渗透率是我们思考产业处于什么阶段的第四个因素。

以上是判断产业是否迎来了确定性的趋势四个要素，就氢能源来说，政策支持是无疑的，各地都在出台相应的配套规划政策，但是后面三个要素：技术进步，爆款产品，渗透率，都存在问题。

就氢能源技术来说，目前还很早期，远远没有达到大规模商用的要求，因为目前产生氢气的方式主要是用电解，电本身是来自煤炭发电，光伏或者风电，这些电直接使用的效率远远高于去电解水产生氢气，才去利用氢气，导致电解氢气的成本远高于其他能源。

除了效率问题，还有运输问题，安全问题等，也是技术范畴。

光伏的爆发是发电成本的大幅度下降带来的，新能源 汽车 的爆发属于特斯拉这个爆款产品带来的，智能手机的爆发是苹果iphone带来的，网络购物的爆款产品是淘宝，社交的爆款产品是腾讯，那么氢能源的爆款产品是什么？至少可以肯定目前是没有的。

再就是渗透率的问题，5%以下很难迎来真正投资机会，而你身边目前是否有人开氢能源 汽车 ？或者至少氢能源的公交车，卡车也行？但几乎是没有，氢能源 汽车 的渗透率目前连千分之一都不到。

除了政策的支持引导，其他方面都还早，还不能下结论说迎来了确定的产业趋势。

二 即将爆发的业绩

而业绩爆发离不开三种模式，

第一种

销量阶段性增加但供给受限，产品价格大涨

今年的周期股基本都是这个模式，比如稀土，锂

稀土是政策限制供给受限，电解铝是碳中和而供给被限制，锂是开发周期和需求不匹配，导致供不应求，价格上涨。

第二是由于爆款或者政策的推动，渗透率短期内快速提升，销量在短期内大幅增加。

科技 产品往往是这个模式，爆款产品在媒体广泛传播形成口碑，形成消费趋势，销量大涨带动成本不断下降，销量进一步上涨，未来的 科技 产品都逃不开这个模式，包括氢能源 汽车 。

未来VR产品的渗透率大幅提升也会是这个模式。

第三种是成本大降

几乎任何 科技 产品从小众走向大众都伴随成本的大幅度下降，光伏和风电就是成本下降带动销量上涨带来的。

以上三种模式中，氢能源属于哪一种呢？都不属于，所以氢能源别说下一个季度，明年能为相关上市公司带来业绩高增长都是很难的，毫无疑问，氢能源目前还太早，即使三年后都没有人敢说会带来确定性的业绩增长。

没有确定的业绩增长预期，趋势就很难形成，就算有，也是一阵风，很快就会消失，没有持续性，投资就会沦为炒作，就变成了不确性的东西。

三 形成一致性预期

形成一致性预期非常重要，这是主升浪的前奏，形成一致性预期意味着投资者普遍接受了某个概念，他们的资金就会往这个方向配置，而且会把其他滞涨板块的股票卖了，追涨的板块，所以一致性预期是板块主升浪不可或缺的。

判断市场是否形成了一致性预期有几个标志：

1 是否形成了口号

普通大众最喜欢简单易懂的东西，所以口语化的概念是最容易导致情绪升温的，当一个行业达成一致性预期，往往会形成一个概念，而这个概念会用一个朗朗上口的口号来概括：

比如半导体国产替代就是简单的口号，2020年的蓝筹白马股行情，口号就是毛茅指数，各种茅横空出世，医美茅，光伏茅，机械茅，只要被冠以某个行业的茅，股价就不断上涨。

2 是否有足够多的分析师报告看好

当一个行业被看好，首先会有大量的分析师深度报告出来，报告会深度解析行业发生了什么导致即将迎来巨变，逻辑肯定是非常清晰的，而且会上调相应上市公司的盈利预期。

到目前为止，深度的氢能源行业报告只有三篇，作为对比，新能源 汽车 行业的深度报告多达千篇，这说明氢能源在卖方研究员中还没有形成一致性预期。

3 是否有足够多的公募基金配置

就目前来说远没有到公募基金配置的程度，也没有查到有对应的氢能源基金出现。

四 一组大的组合标的

一个行业要形成主趋势，必须要公募基金参与，因为他们的资金量巨大，股市的主导方向就是公募基金决定的，这是现在及未来是无法改变的事实。

公募基金之所以需要一组大的组合标的，是因为只有如此才能容纳他们巨大的资金量，白酒，新能源 汽车 ，光伏，都有足够多的股票让市场选择，如果一个行业的上市公司太少，市值太小，是很难获得机构认可的。

就目前来看，氢能源产业链还没有得到充分的挖掘，标的数量并不多，这是因为行业还比较早期，还没有得到充分的发展。

通过以上分析框架，我们可以得到一个结论：

就目前来说，氢能源在政策上有充分的支持，未来肯定是有前景的，但就产业本身的趋势而言还太早，主要是因为技术还不太成熟，缺乏爆款产品，成本居高不下，离商业化规模应用还有比较大的距离，渗透率也根本谈不上。

在未来1-2年产业不会有确定性的业绩爆发，相关上市公司的业绩也不会因为氢能源而大幅度增长。

从市场来看，目前属于概念炒作阶段，还没有形成一致性预期，目前的阶段很像2015年炒作5G概念，氢能源比VR更加早期。

2021年12月5号

什么是白马股？白马股一般是指其有关的信息已经公开的股票。由于业绩较为明朗，很少存在埋地雷的风险，内幕交易、黑箱 *** 作的可能性大大降低，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点，因而具备较高的投资价值，往往为投资者所看好。白马股具有“长期绩优，回报率高，炒的人多”的特点。就目前看来，市场上较为通行的衡量白马股的指标主要采用以下几种，如每股收益、每股净资产值、净资产收益率、净利润增长率、主营业务收入增长率和市盈率等。近年来，A股的一个变化就是白马股和蓝筹股的走强，这是由于国内一些先知先觉的投资者意识到，从长期来看，大企业比中小企业会活得更好。

A股特点是牛短熊长，今年是一个最初的起点。蛮牛的核心推动力是白马股和低估值蓝筹股，也就是说有业绩的大企业。

我觉得今后对于投资，应该看得更远一点，有一些更为长远的计划和打算，而不是只盯着几个月的行情。A股最近两年以来一直在发生深刻的变化，这一变化还将影响着未来市场的走向。

贵州茅台十年来一直上涨，已经从2001年上市到现在涨幅达到了百倍涨幅。最高股价也达到990元，再次刷新A股股价纪录，最高市值已经超过1.2万亿。

在贵州茅台的带动下，那些A股中的稀缺白马股后期的上涨空间肯定是无可限量的白马龙头股在此情况下将继续演绎“强者恒强”上涨逻辑。

白马股有什么共性？

1、一定是行业龙头。

2、一定是非周期性的公司。

3、净资产增长率一定要超出行业平均水平。

4、分红率一定不能低于三年期国债的水平。

5、充足的现金流。

继续看好白马股上涨的主要逻辑

1、随着A股的扩容，上市公司的数量越来越多，牛市中的同涨同跌会越来越弱化，对于行业龙头，业绩持续成长的个股越来越稀缺。

2、白马股业绩稳定，净资产收益率相对稳定，有充足的现金流。

3、外资持续进场抢筹A股的白马蓝筹，随着MSCI扩容提速，加上富实罗素加大A股投资比例，我们大A股越来越港股化，美股化，在这些成熟的资本市场上投资主要逻辑看净资产收益率和现金流，他们很好跟我们散户一样做短线。

4、经过不到30年的股市粗犷式发展，目前经济环境和增长的方式发生变化，所以对于优质的行业龙头企业会获得更高的溢价。

大A股里面的白马股有哪些?

根据连续三年的ROE（净资产收益率）、净利润增长率、毛利率水平，为大家选出A股业绩最为优秀的白马股名单，希望能对大家的投资提供帮助。

1.迈瑞医疗：医疗器械龙头。ROE在28%-42%之间,毛利率66% ,净利润增长43%-75%，

2.片仔癀：稀缺中药品种。ROE 在16%-24%之间.毛利率43% ,净利润增长14%-50%

3.爱尔眼科：眼科医院龙头。ROE 在18%-21%之间,毛利率46% ,净利润增长33%，

4.贵州茅台：白酒龙头。ROE 在24%-34%之间,毛利率91% ,净利润增长30% -60%

5.泸州老窖：白酒次龙头。ROE在20%左右。毛利率77%。净利润增长32%。

6.五粮液：浓香白酒龙头。ROE在15%-22%之间,毛利率73% ,净利润增长9.89%-42%.7.恒瑞医药:化药龙头。ROE 在23%左右。毛利率86% ,净利润增长25%。

8.海天味业：调味品龙头。ROE在32%左右。毛利率45%。净利润增长23%。

9.中国平安：金融龙头，ROE 在14%-23%之间。净利润增长15%-20%之间。( 弱周期、弱消费股)

10,通策医疗：口腔医院龙头。ROE在189%6-28%之间毛利率41%净利润增长:29%-59%

11.万科A：房地产龙头。ROE 在1994空间.毛利率30%。净利润增长158&-33%。(周期股)

12.格力电器：空调龙头。ROE 在30%左右，毛利率32% ,净利润增长16%-45%。13.美的集团:综合白电龙头，ROE在26%左右。毛利率25%。净利润增长15%-20%。

14、中国国旅：机场免税龙头，ROE在14%-19%之间,毛利率29%净利润增长20%-40%。

15.海螺水泥：水泥龙头。ROE在11%-29%之间,毛利率35% ,净利润增长13%-88%。(周期股)

16. 桃李面包：面包龙头。ROE在19%-22%之间。毛利率37% .净利润增长17%-25%

17.苏泊尔：厨具龙头。ROE 在21-28%之间。毛利率30% ,净利润增长21-28%.

18.欧普康视：OK镜龙头。ROE在21%-38%之间,毛利率77%。净利润增长28%-43%。

19.伟星新材：PPR管龙头。ROE在26%-29%之间。毛利率46% .净利润增长19%-38%，

20.山东药玻：药用玻璃龙头。ROE在8%-10%之间,毛利率32% ,净利润增长30%-38%

白马股之所以受到市场青睐，最根本的原因是其优异的业绩和较高的发行能力，能够给投资者带来稳定丰厚的回报。这类公司的每股收益、净资产收益率和每股净资产值普遍较高。相比黑马股信息不公开、业绩主题隐蔽、未被市场发掘、成长机会可观等特点，白马股的业绩主题清晰，为市场所熟知。价值投资主要是一种系统的投资理念。

价值投资主要是指选择一些优秀的上市公司，长期持有股票，追求整个公司的业绩来分享整个公司的利润，不通过短期投机获取利润价值。这就是价值投资。其实白马股不属于价值投资。这是因为价值投资就是买便宜的商品，在合适的地方卖出去。但是，目前白马股的行情并不好，但很难称之为价值投资，只能称之为价值投机。持续增长是企业可持续发展的基础，也是白马股的魅力所在。

上市公司总是想尽办法保持稳定持续的增长期，而且周期越长，对企业越有利。企业成长的具体表现是主营业务收入增长率和净利润增长率的持续稳定增长。白马股主要是指业绩优秀，分配能力高，能给投资者非常稳定的回报。同时，在整个市场中，白马股对业绩等相关信息非常清楚，整个市场对白马股也非常熟悉。同时，白马股还具有持续稳定增长的特征，这也是白马股最明显的特征。

要知道白马股有一个稳定的成长期，对企业非常有利。对于投资者来说，他们也可以获得更多的利润。此外，白马股的股价会高于其他股价。这也是因为白马股资质更好但市场风险更低，所以也会比一些公司有更高的成长潜力，股价有更大的成长空间。白马股普遍高于其他股票，但由于其高业绩、高成长性和良好的市场预期，此类股票的市场风险相对较小。也就是说，白马股是市场预期的高收益、高成长、低风险的组合。虽然有时其绝对价格并不低，但与公司高增长潜力相比，股价仍有较大上涨空间，体现在市盈率真实水平相对较低。

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