吉利牵手华润微电子 构建车规级功率半导体产业合作机制

核心观点

事件：公司公告2020年中报，营收30.6亿元，同比增长16.03%，归母净利润4.0亿元，同比增长145.27%。

点评：

中报业绩靓丽，业绩超出市场预期。中报业绩公布前，WIND市场一致预期全年归母净利润5亿元左右，公司上半年实现归母净利润4亿元，全年有望超预期。

产品和方案部门业绩高增长，产品持续迭代。报告期内,公司产品与方案实现销售收入为13.7亿元，占比45.0%，与去年同期相比提升1.6个百分点，公司的产品与方案业务板块收入占比持续提高。

MOSFET和IGBT等高端功率器件业务持续增长。MOSFET产品通过技术迭代，同时丰富产品线，支撑业绩成长和发展，销售额同比增长21.4%。IGBT器件和制造工艺为UPS、逆变器以及变频器等应用领域的客户提供更为丰富的产品选型空间，上半年IGBT销售额同比增长49.9%。

制造和服务部门产能利用率提升，盈利情况持续向好。制造与服务业务板块实现销售收入16.8亿元，与去年同期相比增长12.8%。0.18um BCD G3工艺平台综合技术能力进一步提升，逐步进行客户产品导入并量产。0.11umBCD技术已启动预研工作，导入600V SOI技术平台产品验证。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年营收67.3/79.0/92.6亿元，净利润7.9/9.2/10.9亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）产品迭代不及预期，毛利率下滑；2）海外疫情恢复，面临国际厂商的竞争；3）国产替代不及预期

正文如下

上半年业绩超预期，提升盈利预测。公司上半年归母净利润4.03亿元，同比增长145.3%，按照电子行业规律，下半年经营情况普遍好于上半年，我们提升公司盈利预测。

关键假设：

1）产品和方案业务增长20%。上半年功率器件业务增长22.3%，集成电路事业群增长13.4%，由于功率器件业务占比较大，所以假设20%的增长率。

2）制造和服务业务增长15%。上半年制造与服务板块增长12.8%，我们预计随着产能利用率持续保持高位，并且公司是功率半导体代工尤为凸出，受益功率半导体国产替代，下半年增长会小幅加速。

3）整体毛利率27%。上半年业绩最为凸出的是毛利率提升了6.6个百分点，主要来自于制造服务业务产能利用率维持在高位，以及功率器件产品不断迭代。

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