衡水老白干营销有限公司电话是多少？

衡水老白干营销有限公司联系方式：公司电话0318-2122755，公司邮箱hslbgyx@163.com，该公司在爱企查共有4条联系方式，其中有电话号码2条。

公司介绍：

衡水老白干营销有限公司是2007-08-02在河北省衡水市桃城区成立的责任有限公司，注册地址位于衡水市人民东路809号。

衡水老白干营销有限公司法定代表人王占刚，注册资本500万(元)，目前处于开业状态。

通过爱企查查看衡水老白干营销有限公司更多经营信息和资讯。

在日常生活和工作中，我们在很多慰问活动种都会使用到慰问信，写慰问信是需要用诚恳、真切的态度，才能达到慰问的效果。那么，怎么去写慰问信呢？以下是我为大家收集的中秋节的慰问信，仅供参考，希望能够帮助到大家。

中秋节的慰问信1

亲爱的xxx集团领导及各部门同仁：

你们好!

中秋将至，合家团圆，值此佳节之际，我首先代表迪皮埃公司全体员工，向你和家人致以节日的祝福：祝佳节愉快，阖家幸福!

xxx正式运营已三年有余，三年时光荏苒，三年里，xxx在全体员工的共同努力下，也一步一个脚印，有了长足的发展，我们的业务在稳步攀升，从37米到40米，我们的新项目也将启动正式生产，应对这们生机盎然的发展态势，相信迪皮埃每个员工的心里都有无限的欣喜，共同憧憬着迪皮埃完美的未来。

xxx的成长离不开你的付出，在xx过去的一千多个日子里，每一个坚实的脚印里都有你的汗水，你的辛劳、你的努力、你的成绩，在与迪皮埃共同走过的日子是，相信你肯定会有很多难忘的记忆，在此，我代表迪皮埃全体管理层对你对公司以前的付出、全部的努力表示衷心的感谢!你的成绩的背后也离不开你的家人全力的理解和支持，也请允许我代表迪皮埃管理层对你的家人多年来对你各迪皮埃一如既往表示诚挚的慰问和衷心的感谢!

应对着我们亲手塑造的一个个叶片，我们一向很自豪，因为我们倡导的是环保和节能，我们从事的是绿色的事业，绿色能源的发展乃人类进步大势所趋，必将有无限广阔前景。在此趋势之下，我们有了过去三年累积的坚实基础，有了我们更加全力以赴的努力，相信我们的公司也必将借势腾飞，日新月异，前程光明!我们的二期项目即将启动，我们的市场在逐步扩展，让我们投入更多的热情，以加倍的努力齐心协力，携手并进，相信我们迪皮埃必将有辉煌的明天。

我们的公司是一个温暖的大家庭，400来名员工相处得就像情同手足的兄弟姐妹，你的家人也是这个大家庭中的一员，无论何时何地，请相信，我们这个大家庭将是你坚实的后盾，我们视你为亲人，我们将欣喜于你在迪皮埃的每一次成长、每一个进步!让我们以亲人般的关爱共同携手，把我们的大家庭建设得更加完美!

最后，愿佳节的圆月送去我诚挚的祝福：

祝阖家团圆，幸福美满，万事顺意，平安康泰!

中秋节的慰问信2

XXX全体员工：

值此中秋、国庆“双节”来临之际，公司党政工团特向你们表示节日的祝贺和亲切的慰问！

今年以来，公司在局的引领支持和关怀下，坚决贯彻“3.0升级版四公局”发展战略，认真落实20xx年工作会会议精神，深入开展“执行力建设年”活动，落实责任和任务，提升管理水平，各项工作平稳推进。截止8月末，公司新签合同额30.32亿元，较去年同期增长26%；营业额16.32亿元，较去年同期增长20%；安全质量总体受控，管理工作不断加强，经济效益稳中有升。这些成绩的取得，是公司各级管理者真抓实干、率先垂范的结果，是全体员工同舟共济、奋力拼搏的结果，是广大劳务队伍辛勤劳动、诚实守信、积极协作的结果，也是公司所有职工家属真情理解、关心支持的结果。公司党政工团向你们表示衷心的感谢！

每逢佳节倍思亲，节日期间，公司各项目员工舍小家为大家，仍然坚守施工生产一线，牺牲与亲人团聚的宝贵时光，体现了一心为企的责任和担当。借此机会，公司向奋战在工作一线的全体职工和建设者们，致以崇高的敬意和真挚的感谢！各项目要妥善安排好生产生活，积极组织开展丰富多彩的文体活动，认真贯彻局“快乐工作，健康生活”理念，让职工和劳务队同志们度过一个欢乐祥和的节日。

今后三个月，公司的生产经营任务十分繁重，希望公司各级管理者和广大员工坚定信心，以“执行力建设年”为主线，认真贯彻落实局和公司年中工作会各项部署，提质增效，防范风险，落实责任，攻坚克难，顽强拼搏，为确保全面完成年度各项目标任务而努力奋斗！

祝大家节日快乐、身体健康、工作顺利、阖家幸福！

XX公司

时间：XXXX年XX月XX日

中秋节的慰问信3

XXX全体员工：

大家好，你们辛苦了！

繁星耀九洲，明月寄相思，又是一年中秋到。秋天是收获的季节，也是我们最忙碌的季节。在这团聚的节日里，广大一线的营销战士们再次放弃了合家团圆的机会，坚守在各自的岗位上，为了中秋销售任务而继续工作。在此总经理携总公司全体人员向所有大区经理、分公司经理、业务员、直销员、促销员，向所有后勤人员，向营销有限公司全体员工家属致以节日的问候和诚挚的祝福！并通过你们向全国的经销商朋友，向所有关心和支持衡水老白干发展的各界友人表示衷心的感谢！感谢大家的敬业精神、感谢大家奉献精神、感谢大家为了衡水老白干美好的明天而为之拼搏精神。

今年白酒行业进入“寒冷”时期，随着白酒行业持续调整,白酒行业的产品结构随之进行调整, 白酒的消费市场也在改变。消费者更加理性、政务消费锐减，在这样严峻的形式下，营销公司及时部署了“聚焦战略，激活团队”的营销规划，并深入学习“超终端销售模式”，深入开展了“百镇千乡万村工程”。我们营销公司全体人员顶住了压力、顺势思变、积极创新，更加无畏、更加奋进，更加认真的完成各项基础工作。相信我们一定能够克服困难，创造出中秋的业绩，为了明天的辉煌，坚持到底。

在这个特别的日子里，虽然不能欢聚一堂，但我们为了共同的信念、共同的目标，凝聚力量，成就衡水老白干事业的伟大梦想。窗外秋风送爽，心中斗志昂扬。再次向全体员工以及你们的家人致以美好的祝愿！祝大家中秋快乐、事事圆满！

XX公司

时间：XXXX年XX月XX日

中秋节的慰问信4

美洲事业部各项目全体员工及家属：

中秋快乐！

“中天皓月明世界，遍地笙歌乐团圆。”值此万家团圆贺中秋的时刻，你们仍然奋斗在工作岗位上，有的员工不能与家人团聚共享天伦之乐，在此我们深表歉意！中共美洲事业部党工委、中共美洲事业部纪工委、美洲事业部工会，向美洲事业部及各项目的全体员工及家属，致以诚挚的问候和良好的祝愿！

我们始终倡导员工与企业共同发展，你们在美洲事业部各项目的工作中兢兢业业，勇挑重担，不仅在个人能力上取得了很大进步，也为美洲事业部的可持续发展奉献着无私的`力量。几年来，美洲事业部继续保持着良好的发展势头，在这里面包含了你们的辛勤汗水和卓越智慧，也包含了你们对美洲事业部默默的支持和至诚的信任。我们坚信：凭借着这一支素质优良、积极进取、团结向上的员工队伍，通过我们的共同奋斗，美洲事业部一定会在美洲国际市场竞争中乘风破浪，再创佳绩！

在此，中共美洲事业部党工委、中共美洲事业部机关、美洲事业部工会向全体同仁表示衷心感谢！

最后，祝全体员工及家人节日快乐、工作顺利、万事如意！

XX公司

X年X月X日

中秋节的慰问信5

尊敬的员工家属：

月缺月圆又一秋。值此中秋佳节来临之际，我谨代表兴达电路板集团全体员工祝福您及您的家人节日快乐，阖家幸福!

"月到中秋分外明，每逢佳节倍思亲"，在这举国同庆，万家团圆贺中秋的时刻，您们的亲人仍然奋斗在工作岗位上，不能与您们团聚共享天伦之乐，在此我深表歉意!

我们始终倡导员工与企业共同发展,您们的亲人在兴达的工作中兢兢业业，学习认真，勇挑重担，不仅在个人能力上取得了很大进步，也为兴达的发展无私的奉献着力量。他们值得您们骄傲和自豪。

今年以来，兴达保持着一贯迅猛的发展势头，占地160亩的新厂房已正式投入使用，自引进国际先进全自动生产设备以来，一路捷报频传，订单量供不应求，兴达还被广东省企业家协会评为"xxxx年诚信公约会员单位"，在这份沉甸甸的收获喜悦里，包含了您们亲人的艰辛汗水和卓越智慧。也包含了您们对亲人默默的支持和真切的关爱。我们坚信：凭借着一支像您们亲人般的高素质的员工队伍，我们一定会做得更大更强。

无论过去、现在和未来，兴达不断前进的步伐无不包含着您们的支持，谢谢您们!随信寄回月饼一盒，略表心意!

中秋节的慰问信6

亲爱的xxx集团领导及各部门同仁：

丹桂飘香，月上中天。xxx中心在xxx集团迎来了她的第一个中秋佳节!在这一年一度的月圆之日，xxx中心谨向集团领导及各部门同仁致以节日的诚挚问候!

中秋节是中华民族的传统节日,是阖家团圆的日子，然而,我们的广大员工仍然坚守岗位，为做大做强xxx药业无怨无悔地工作着。

xxx中心的发展离不开集团领导及各部门同仁的关护和鼎力支持，为此，我们真诚的向你们道一声：谢谢!

作为一个新成立的团队，我们愿同xxx集团的各个部门一道，克服一切困难，风雨同舟，携手并进，共创辉煌!

皓月当空，星光闪耀，值此中秋佳节，美满时刻到来之际，xxx中心的全体员工，衷心祝愿集团领导及各部门同仁合家安康，工作顺利，事业发达!衷心祝愿 xxx药业前程似锦!

中秋节的慰问信7

尊敬的全院教职工、离退休同志、同学们：

一年一度的传统中秋节又到了。此时此地、此情此景，应对一轮明月，我们和大家怀着同样的情绪思乡、思亲、思友，和大家怀着同样的祈愿身体健康、工作顺利、学业有成、家庭和睦。我们在此向全院教职工、离退休同志、同学们以及你们的家人致以节日的亲切问候和完美的祝福。

中秋节是一个浓情的重要节日，它将人们思乡、思亲、思友的情思升起在明亮的满月里，它将人们祈盼平安、幸福、团圆的念想燃烧在心中。这种浓情，对于远离故乡的人叫做乡愁、对于能够团圆的人叫做喜悦。我们和大家一样，身同感受。亦乡愁、亦喜悦。

期望大家在这浓情的节日里，与亲人、朋友、同学畅谈自我的心声，将过去、这天、明天串连成我们完美的未来，也期望大家持续健康的身体和良好的心态，去应对生活、应对学习和工作，在不断的耕耘奋斗中，创造更好的业绩和完美生活。最后，让我们在月圆人圆家圆国家圆的祝福声中，团结一致，同心同力，一同圆成实现强校升位的贵州“警院梦”。

祝中秋节快乐!

中秋节的慰问信8

尊敬的争创食品的全体员工及家属：

秋风送爽，丹桂飘香，雏菊绽放！伴随着公司经营业绩的蒸蒸日上，在这丰收的季节，我们迎来了一年一度的中秋佳节。

在已经度过的岁月里，兴达肉食争创食品一路奋进一路歌声。在创一流品牌，建长清企业的企业宗旨引领下，我们把握住百年不遇的发展机遇，不断开拓，大胆创新，严格管理，产品质量不断提升，市场份额不断扩大，人才梯队逐步搭建，经营业绩与日剧增，品牌美誉度与行业影响力持续提升，在日趋激烈的市场竞争中，兴达肉食争创食品宛如搏击风浪的弄潮儿，勇立在市场竞争的潮头。兴达肉食，正在成长为中国禽肉制造的不可缺少的一分子。

回顾这大半年的风雨历程，我们的内心深处满怀感激。兴达肉食争创食品成长的每一步，都凝聚着广大员工的心血和努力。正是你们以厂为家，只争朝夕，兢兢业业的辛勤付出，才铸就了兴达肉食争创食品辉煌的今天，您们是兴达肉食争创食品的财富和骄傲。兴达肉食争创食品的广大员工，您们辛苦了！

我们还要对员工的家属们送上一份更深的感激和祝福。是您们，深明大义，不辞辛苦，全力支持着兴达肉食的发展，您们是兴达肉食争创食品大业稳固的基石，让我们真诚的道一声，您们辛苦了！

“月到中秋分外明，每逢佳节倍思亲”，中秋是相聚的日子，中秋是团聚的日子。兴达肉食争创食品广大员工及亲人们，祝愿您们在今后的工作生活中，身心健康，阖家幸福；事业精进，吉祥安康！更祝愿我们的业绩蒸蒸日上，再铸辉煌！

XX公司

X年X月X日

中秋节的慰问信9

尊敬的各界朋友及鲁力全体家人们：

您们好！

秋风送爽、丹桂飘香，至此传统佳节--中秋节即将到来之际，鲁力集团向您及家人致以诚挚的问候和节日的祝福！祝愿您及家人节日愉快、身体健康、阖家欢乐！

“月到中秋分外明，每逢佳节倍思亲”。中秋是相聚的日子，是团聚的日子。借此中秋佳节到来之际，集团公司对您的支持、帮助、关心及员工们做出的贡献和艰辛的付出表示诚挚的谢意！

回首集团发展的历程，每一个足迹，都凝聚着你们理解、支持及辛勤的汗水和卓越的智慧，凝聚着你们无私的奉献和真切的关爱，每一个丰硕的成果都烙下了您们辛勤的脚印。

无论过去，现在和未来，集团公司的步伐都离不开你们的支持，同时，也真诚的希望全体家人们以及您的家人能一如既往的支持集团公司的发展，相信在全体家人们共同努力和鼎力支持下，集团公司的明天一定会更美好！

XX公司

X年X月X日

中秋节的慰问信10

亲爱的全体教职员工：

伴着收获的喜悦，怀着奋进的豪情，我们意气风发地走过了精彩纷呈的20xx-20xx学年，迎来了新的学年，也迎来了第xx个教师节暨中秋佳节!值此欢庆之际，我部门谨代表学院领导向您们致以节日的美好祝福和亲切的慰问!对你们为发展我院教育事业所做的贡献表示衷心的感谢

在过去的一学年里，全院上下以饱满的热情和强烈的责任感，紧紧围绕学院“发展职业教育，致力高薪就业”的办学宗旨，为构建和谐校园、推进学校发展做了大量卓有成效的工作，取得了可喜的成绩!全面完成了学院下达的各项目标任务。

新学年里，按照院领导的指示和安排，全体教职员工奋战在各自的岗位上，兢兢业业，班主任们为迎接秋期新生，顶烈日，战酷暑，勤勤恳恳。学院多次接受上级领导部门的检查，得到了高度评价。所有教职员工坚定“彰显特色、外树形象、促进发展”的信念，深入学习，不断提高学识修养和师德修养，努力做“为人民服务、让人民满意”的教师，不断向着“有特色、高水平示范性职业学校”的目标奋进!

我们坚信，只要我们始终同心同德，齐心协力，一定能够一如既往地抓住发展机遇，开创学院更加灿烂的未来!

最后再次祝愿全体教职员工：节日快乐，工作顺利，身体健康，阖家欢乐!

中秋节的慰问信11

尊敬的客户，您好：

中秋将至，阖家团圆，值此佳节来临之际，我们xx咨询有限公司向您和您的家人致以节日的祝福：祝佳节愉快，阖家幸福！

我公司自成立以来，一直按照“完善管理，提高效率，控制风险，诚实守信”的标准，坚持阳光透明经营，全部经营类信息从公司官网向全社会公开。我公司所有项目坚持实地考察、风险评审、控制额度、有效抵押、贷后监管等措施， 我们对所有项目高标准、严要求，目的就是为了更加规范地经营，并有助于控制每一个环节的风险。截止至今所有项目均全部按时付息。同时我们将严密的进行贷后管理，及时披露贷后信息，督促借款企业到期日准时还本付息。

公司在全体员工的共同努力下，也一步一个脚印，有了长足的发展，我们的业务在稳步攀升，我公司的进步离不开全体广大客户的支持与厚爱。我公司将一如既往的为理财人实现安全稳定的收益，我们欢迎大家为我公司的发展提出更多宝贵意见，感谢您长期以来的支持与信任！

愿佳节的圆月送去我们诚挚的祝福：

祝阖家团圆，幸福美满，万事顺意，平安康泰！

中秋节的慰问信12

营销公司全体营销战士们：

大家好，你们辛苦了!

繁星耀九洲，明月寄相思，又是一年中秋到。秋天是收获的季节，也是我们最忙碌的季节。在这团聚的节日里，广大一线的营销战士们再次放弃了合家团圆的机会，坚守在各自的岗位上，为了中秋销售任务而继续工作。在此衡水老白干营销有限公司张春生总经理携总公司全体人员向所有大区经理、分公司经理、业务员、直销员、促销员，向所有后勤人员，向营销有限公司全体员工家属致以节日的问候和诚挚的祝福!并通过你们向全国的经销商朋友，向所有关心和支持衡水老白干发展的各界友人表示衷心的感谢!感谢大家的敬业精神、感谢大家奉献精神、感谢大家为了衡水老白干美好的明天而为之拼搏精神。

今年白酒行业进入“寒冷”时期，随着白酒行业持续调整,白酒行业的产品结构随之进行调整, 白酒的消费市场也在改变。消费者更加理性、政务消费锐减，在这样严峻的形式下，营销公司及时部署了“聚焦战略，激活团队”的营销规划，并深入学习“超终端销售模式”，深入开展了“百镇千乡万村工程”。我们营销公司全体人员顶住了压力、顺势思变、积极创新，更加无畏、更加奋进，更加认真的完成各项基础工作。相信我们一定能够克服困难，创造出中秋的业绩，为了明天的辉煌，坚持到底。

在这个特别的日子里，虽然不能欢聚一堂，但我们为了共同的信念、共同的目标，凝聚力量，成就衡水老白干事业的伟大梦想。窗外秋风送爽，心中斗志昂扬。再次向全体员工以及你们的家人致以美好的祝愿!祝大家中秋快乐、事事圆满!

xxx

xx年xx月xx日

中秋节的慰问信13

奋战在海外的全体员工同志们：

占得清秋一半好，算来明月十分圆。在全国人民喜迎中秋佳节的喜庆日子里，公司向身处异国他乡、辛勤征战海外的广大员工，以及默默支持集团海外事业的海外员工家属，致以良好的祝愿和亲切的慰问！

到今年，我公司拓荒海外已是第xx个年头。xx年来，广大海外参建员工牢记公司重托，舍小家、为大家，在陌生的国度，克服了无数难以想象的困难，冲锋陷阵、一路向前，在xx开辟出一片新天地。公司向你们致以崇高的敬意，你们的付出为企业开拓海外事业做出重大贡献；你们的付出为xx局打造“百亿海外”目标奠定了坚实的基础，你们辛苦了！

回首过往，公司海外员工戮力同心，埋头实干，奋勇向前，xx1000座xx项目所有单体已于今年7月全部投入使用，xxxx项目单体临验（即竣工验收）过半，xx国家司法部部长等官员及记者对项目的质量表示满意，xx电视台、电台、报纸等媒体均在第一时间进行了报道，为企业赢得了良好的声誉。

面向未来，我们依然任重道远。希望全体海外将士坚定信心，牢记使命，继续以饱满的工作热情、严谨的工作态度、顽强的工作作风，全面推进海外项目各项工作，为xx局和公司海外市场的发展壮大做出新的贡献。

但愿人长久，千里共婵娟。恭祝大家工作顺利，幸福美满，万事顺意，平安康泰！

xxxx局xx公司工会

xxxx局xx公司海外部

中秋节的慰问信14

XXX全体员工：

“每逢佳节倍思亲”，在这举国同庆，万家团圆的中秋时刻，我谨代表公司及各位领导向你们致以最美好的祝愿和最诚挚的问候!同时向节假日仍然坚守在各自工作岗位上的同事表示衷心的感谢!在此，真诚地向你们道一声：谢谢!辛苦了!

20xx年时间已过去大半。在局领导的关心和支持下，公司员工团结一心，奋力拼搏，落实“三项行动”，各项工作稳步推进，取得了可喜成绩。上半年，新签合同额、营业额、利润较去年同期分别增长283.63%、118.91%、21.344%，实现了时间过半、任务过半的预期目标，为完成全年的生产经营任务奠定了坚实的基础。成绩的取得离不开大家的辛勤奉献，更离不开家人的理解和支持，在此，再次表示衷心的感谢。

“皓月当空洒银泄玉，中秋正至喜事悦人。”昨天的成绩造就今天的辉煌，今天的辉煌又是明天新的起点。当前，公司正处在发展的关键时刻，多个高端项目、大项目的快速推进，为公司带来了千载难逢的机遇，形势逼人，时不我待。我们深知“每一个顶点，都是下一个成就的起点”，对于我们来说，唯有继续坚持用客户导向拓市场，才能做大北京公司唯有坚持用问题导向抓内控，才能做优北京公司唯有坚持用业绩导向求发展，才能做强北京公司唯有坚持用人才导向谋长远，才能做成“三力北京”!

“月到中秋分外明，每逢佳节倍思亲”。中秋之月自古以来象征团圆、寄寓圆满，然而在这家人团圆之际，公司还有很多员工，为了公司的发展坚守岗位，在此，向你们深情地道一声：你们辛苦了!

最后，祝大家中秋快乐，万事如意，家庭和睦，生活美满。

XX公司总经理

时间：XXXX年XX月XX日

中秋节的慰问信15

xxx营销公司全体营销战士们：

大家好，你们辛苦了！

繁星耀九洲，明月寄相思，又是一年中秋到。秋天是收获的季节，也是我们最忙碌的季节。在这团聚的节日里，广大一线的营销战士们再次放弃了合家团圆的机会，坚守在各自的岗位上，为了中秋销售任务而继续工作。在此xxx营销有限公司xx总经理携总公司全体人员向所有大区经理、分公司经理、业务员、直销员、促销员，向所有后勤人员，向营销有限公司全体员工家属致以节日的问候和诚挚的祝福！并通过你们向全国的经销商朋友，向所有关心和支持xxx发展的各界友人表示衷心的感谢！感谢大家的敬业精神、感谢大家奉献精神、感谢大家为了xxx美好的明天而为之拼搏精神。

（报告出品方/分析师：国联证券 陈梦瑶 王卓星）

1.1 冀酒龙头，一树三香

首家国有白酒企业，一树三香五花齐放。 河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司组建于1996年11月，前身是建于1946年的衡水老白干酒厂，由当时政府收购了十八家制酒作坊而成立。2002年，公司在上交所上市，成为河北省酿酒行业目前唯一一家上市公司。

2018年，公司并购丰联酒业，通过丰联酒业将板城烧锅酒、安徽文王贡酒、湖南武陵酒和山东孔府家酒纳入旗下，从此实现了老白干香型、浓香型、酱香型的“一树三香”和衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒“五花齐放”的局面。

1.2 推行股权激励提升组织活力

公司股权结构清晰，实际控制人为衡水市财政局。

老白干集团持有上市公司25.63%的股权，衡水市财政局通过衡水市建设投资集团持有老白干集团100%股权，为上市公司实际控制人。上市公司持有丰联酒业100%股权，丰联酒业的下属四家子公司分别运作文王贡酒、孔府家酒、板城烧锅酒和武陵酒四个品牌。

高管及人均薪酬处于行业较低水平，推行股权激励提升组织活力。

公司董事长和总经理2021年薪酬分别为30万元和28万元，公司2021年人均工资为14.2万元，均处于白酒上市公司中降低水平，管理层和员工激励力度不足，制约员工积极性和组织活力。

2022年4月，公司通过了股权激励计划，并在5月19日授予限制性股票。本次股权激励覆盖209人，包含董事、高级管理人员、下属子公司领导、总部及下属子公司核心员工，授予价格为10.34元/股。本次股权激励的推出，有助于改善公司过去激励较低、活力不足的局面，提升员工积极性。

1.3 盈利改善仍有空间，合同负债预示d性

上市以来收入规模持续扩张，近年调整产品结构导致增长降速。2002到2017年，公司营收实现稳健增长，从2.63亿元增长至25.35亿元，实现10倍增长。2018年，公司完成对丰联酒业的收购，当年实现营业收入同比增长41.34%，归母净利润同比增长114.26%。2018年至2021年，公司推行产品升级策略，削减部分低端产品线，造成收入利润规模增长降速。

未来随着公司产品线理顺，核心产品放量，有望重回高增长轨道。

老白干系列贡献一半以上收入和毛利，武陵酒毛利占比高于收入占比。

从公司的收入和毛利结构来看，衡水老白干贡献了一半以上的收入和毛利，是公司最主要的收入和利润来源。

2018年以来，其他四个品牌的收入占比也在逐年提升。其中，武陵酒凭借较高的毛利率，收入占比为13%，毛利占比为16%，为公司第二大毛利贡献点。

结构升级推高毛利率，费用支出压制净利率。

过去十多年公司毛利率持续提升，从2009年的37%提升至2021年的67%。

2018年开始公司加速推进高端价格带布局，缩减产品数量、改善产品结构，2018-2021年整体毛利率进一步提升8.77pct。

从净利率看，公司净利率一直处于一个较低的水平，2021 年净利率仅为 9.65%，这主要由于公司销售费用率持续处于高位。

近年来公司销售费用率维持30%左右，费用构成中，广告及市场推广费用占比较高，2017-2021年，公司销售费用分别为8.11亿元、9.64亿元、10.4亿元、10.22亿元、12.38亿元，其中广告费及市场推广费分别为3.79亿元、3.35亿元、3.45亿元、4.36亿元，4.11亿元，占比分别为46.73%、34.75%、33.17%、42.66%、33.20%。

合同负债持续走高，业绩释放d性可期。

合同负债及预收账款作为收入的蓄水池，可反映未来收入和业绩释放的d性。公司合同负债（预收账款）连续五个季度环比增长，截至2022年一季度末，公司合同负债金额约20亿，同比和环比增速都在60%左右，均处在 历史 最高水平，反应渠道回款情况积极，未来利润释放、全年目标实现均有保障。

1.4 一酒占一省，优化区域布局

一酒占一省，扎根区域市场。 公司旗下的五个品牌分布在河北、山东、安徽和湖南四个省，其中衡水老白干和板城烧锅酒占据河北省市场，孔府家酒占据山东、文王贡酒占据安徽、武陵酒主打湖南市场。公司的市场策略采取一酒占据一省的打法，各个品牌聚焦扎根当地市场，不做全国化拓展，以多个品牌以点带面覆盖华北和中南区域。

从公司的几个区域市场来看，均为白酒大省。

山东省白酒产量居全国前三，安徽、湖南和河北也为产量大省排名靠前，也均为消费大省。河北和山东地处北方，饮酒习惯偏豪爽，且为人口大省；安徽和湖南当地酒企数量就多，白酒消费量大，消费规模预计在350亿和250亿左右。

衡水老白干和武陵酒为发展重点，潜力较大。

公司在 2021 年对经销商体系采取收缩精简的策略，大幅减少经销商数量，优化销售体系，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰。品牌方面，公司旗下五个品牌中，预计本部的衡水老白干和湖南省的武陵酒为未来发展重点，其他三个品牌板城烧锅酒、孔府家酒和文王贡酒预计将以稳住基本盘、推行结构升级、实现稳健增长为主。

2.1 产品逐渐聚焦，结构升级明显

品牌 历史 悠久，独创老白干香型。

衡水老白干酒有着悠久的酿造 历史 ，据文字记载可追溯到汉代，知名天下于唐代，正式定名于明代，并以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。

1915年获得“巴拿马万国物品博览会甲等金奖”，建国后被认定为第一批中华老字号，列为"国家级非物质文化遗产"。衡水老白干酒凭借得天独厚的生态环境和独特酿造工艺，造就“老白干香型”。

公司所处的华北平原农作物丰富，微生物圈独特，气候条件优越，湖水质清纯、甘甜、硬度极低，含有极微金属离子，能促进酿酒原辅料的糖化发酵；酿造过程中采用古法地缸酿造，发酵温度恒定，酒体更纯净，酒分子更小，杂醇油含量极低。

以此酿造出的老白干酒素有“隔壁三家醉，开坛十里香”的美誉，具有“饮后口不干、不上头的特点”，老白干独创的老白干香型于2004年正式列入中国白酒的第十一大香型。

双品牌运作，聚焦四大系列。

衡水老白干采用双品牌战略，目前运营“衡水老白干”和“十八酒坊”两个品牌，衡水老白干品牌旗下有1915、古法、五星、冰系列和青花多个系列品牌，十八酒坊旗下有甲等和钻系列，相比来看十八酒坊旗下系列品牌较为简洁，两大品牌均聚焦河北省内市场。

2017年，公司开始缩减产品线，大幅减少中低端产品，经过几年梳理运作，公司产品矩阵逐渐清晰，聚焦衡水老白干1915、衡水老白干古法、十八酒坊甲等、衡水老白干冰系列这四大系列产品，覆盖高中低端价位，其中高端、次高端和大众价格带分别主推产品为1915、甲等和冰系列。

衡水老白干1915系列：1915为千元以上价格带的高端品，也是老白干的品牌形象产品，有39度、53.9度和67度三种规格，分别定价1688元、2488元和3288元。通过多年强势推广，1915逐渐成为河北地区头部品牌，2020年1915出库增加90%以上。

根据《酒说》报道，在2021年衡水老白干营销发展大会上，公司预计到2024年1915的销售额突破10亿元。

衡水老白干古法系列： 古法系列定位次高端及以上，包括古法30年、古法20年两个大单品，聚焦河北省内市场。

十八酒坊甲等系列： 十八酒坊甲等定位次高端及以上，主要产品包括甲等20、甲等15，其中甲等20定位800元以上的高端价格带，甲等15定位300-500元的次高端价格带，为公司主推产品。根据2021年衡水老白干营销发展大会，2021年甲等20/15两个单品增速超过30%，预计在2023年突破10亿元。

衡水老白干冰系列： 冰系列为面向大众的光瓶酒产品，包括冰峰和冰川，冰系列作为光瓶酒定位 时尚 ，在营销推广上聚焦年轻人群，采用了一系列的创新推广策略，比如 美食 加美酒、白干不老正当潮等活动。聚焦百元以下价格带的冰系列对中高端产品形成有效补充，参与高线光瓶酒的竞争。

产品做少价格做高，结构升级带动2021年收入迎来拐点。

2017年之后老白干主动调整产品布局，削减低端产品，将发展重心倾斜到中高档产品。这一动作造成老白干品牌的销量下滑，销量从2016年的58320吨下降至2021年的29605吨。销量下滑短暂影响了老白干的收入规模，2017年的22亿元下降至2020年的20亿元。但结构升级带动老白干的吨价持续上行，逐渐弥补销量下滑的影响，吨价从2016年3.54万元/吨的上升至2021年的7.12万元/吨，增长101%。

在此带动下，老白干品牌的营收在2021年迎来拐点，实现21亿，同比增长4.71%。

2.2 品牌战略升级，营销主打高端

品牌战略再定位，高举高打进行形象升级。回顾老白干过去的品牌宣传，经历三轮变化：

“喝出男人味”突出“男人味”的硬汉路线： 2008年，老白干聘请胡军为代言人，推出“衡水老白干，喝出男人味”宣传片，品牌形象渐渐清晰，喝老白干酒有男人味。2011年，新增广告语“行多久，方为执着，思多久，方为远见，时间给了男人味道”，进一步突出“男人味”的品牌定位。

“喝老白干，不上头”顺应舒适饮酒的消费趋势： 2017年9月，衡水老白干在北京举行新战略发布会，喊出“喝老白干，不上头”新的宣传语，顺应市场舒适饮酒的趋势。“不上头”的宣传语替代了用了将近10年的旧口号，借用“好酒不上头”的消费认知突出品质提升品牌。

“甲等金奖，大国品质”进行品牌形象升级： 2022年6月，衡水老白干的品牌战略升级发布会举行，会上发布了全新的“甲等金奖 大国品质”品牌升级战略定位，对品牌定位再一次进行全面升级。

老白干在2018、2019年就已经利用巴拿马博览会“甲等大奖章”为自己宣传，打出“1915年巴拿马万国博览会金奖白酒，不是酱香酒，而是老白干”的宣传语。对于公司而言，1915年巴拿马万国博览会甲等金奖是 历史 荣誉，也是新一轮品牌升级的起点和推动力。

销售体系精细化，营销活动侧重高端路线。 公司在组织架构上精细化运作，近年设立大众酒事业部、高端酒事业部、十八酒坊事业部。高端酒事业部主要运作1915、古法20/30和甲等15/20，主要消费场景为商务宴请；大众酒事业部主要运作青花系列等产品，主打大众酒价位，面向的消费场景为自饮；十八酒坊事业部定位中高端，主流价位在100-300元之间，主要消费场景是商务聚餐。

营销活动上，公司积极投入大量资源，举办酒文化节、冰雪大篷车等活动，赞助博鳌论坛晚宴用酒，通过加强和消费者的互动与沟通，为高端形象塑造频频亮相。以2019年为例，当年老白干酒共举办5108场高端品鉴会，27300场宴席，赞助67场会议。

2.3 河北品牌割据，价格带仍在升级

河北市场品牌割据，外省品牌占据80%的市场份额。老白干所在的河北市场为白酒消费大省，根据草根调研，整体白酒市场规模在200亿左右。

竞争格局来看属于半开放型市场，包容性大，外省品牌居多，尤其国内一线白酒品牌如茅台、剑南春、泸州老窖、郎酒、洋河和古井贡酒在河北市场发展较好，在总体销售规模中，本地品牌的容量占比不到20%，其余超过80%的市场被外省品牌瓜分。

本地品牌呈现北、中、南三个区域分布，每个区域均有强势酒企，品牌割据。北部有山庄老酒、板城烧锅等，中部地区有十里香、保定府等，南部有强势品牌老白干、泥坑、丛台等。

分价格带来看，河北市场呈现“省外品牌两头占位，逐步缩减”的竞争格局。在高端市场中，全国性名酒如茅台、五粮液、剑南春等占据优势；次高端市场是全国性名酒与本地品牌分水岭；中端市场则是本地酒和外省酒重点厮杀的战场，本地品牌之间的竞争激烈；主流价格带上，地产酒主做中低端，且低端酒还有大量全国性光瓶酒布局，如老村长、牛栏山等。

河北市场价格带升级，老白干向省内收缩聚焦河北。

目前，河北白酒主流消费价位集中在中低价格带，主要以低度浓香型白酒为主。

河北省人均可支配收入较低，主流消费价格带也较低，主要分布为两种类型，一种是以光瓶酒为代表的档位，主流价位集中在10-25元，一种是盒装酒为代表的价位，主流价位集中在100-300元之间。

近两年随着消费升级以及省内白酒企业产品结构的调整，河北主流消费价格带正向 300元以上提升。

衡水老白干系列主要在河北省内销售，近年也在向省内市场进行收缩聚焦，2019年之后省内占比逐渐提高，有望受益河北价格带升级的趋势。

3.1 十七大名酒，六次易主终入老白干

十七大名酒之一，三胜茅台传为佳话。

1952年，武陵酒在原常德市酒厂崔婆酒酿造的旧酒坊上建成，1957年正式命名为常德酒厂。1972年武陵酒工程师在师法传统酱香白酒酿造工艺的基础上，自主创新研制出独具风格的“名贵焦香、纯净柔和、体感轻松、 健康 优雅”的酱香武陵酒。1989年，武陵酒在全国第五届评酒会上以最高得分荣获国家质量金奖，跻身中国十七大名酒之列，武陵酒也成为三大酱酒 “茅（茅台酒）武（武陵酒）郎（郎酒）”之一，从此结束了湖南省没有“中国名酒”的 历史 。

回顾武陵酒的 历史 ，曾有“三胜茅台”的佳话。

1981年，全国白酒质量现场会举办，茅台酒与武陵酒均参与其中，最终评比结果武陵酒以高出茅台酒0.54分的成绩当选第一，这也是武陵酒 历史 上第一次胜过茅台。1988年在全国第五届评酒会上武陵酒评分超过茅台，荣获中国名酒称号、获得国家质量金奖，力压茅台夺下第一，为第二次胜过茅台。2015年，武陵酒举行了万人盲测白酒酒质的活动，最终武陵酒还是以61%的认可率，实现了武陵酒 历史 上第三次超过茅台。

跌宕起伏六次易主，终被老白干纳入麾下。

上世纪80年代，武陵酿造车间从常德酒厂分离出来，成为“常德武陵酒厂”，常德市政府在1990年又决定将武陵酒厂、德山大曲酒厂、酒精厂、饮料厂打包纳入“常德市酿酒工业集团公司”统一管理。

1997年，常德酿酒集团停运，武陵酒厂恢复独立运作，也错失了白酒行业第一轮蓬勃发展期。

1998年，武陵酒与湖南湘泉集团进行股份制合作，成立“湖南湘泉集团武陵酒业有限公司”，两年后常德粮油总公司收购湘泉集团股份，武陵酒第三次易主。

2004年，泸州老窖1500万元收购武陵酒的60%股权，之后通过增持拥有武陵酒业80%股权。

2011年，联想控股旗下的丰联酒业全资控股武陵酒业，之后白酒行业进入调整期，丰联在白酒业务上的努力成效甚微。

2017年，老白干通过收购丰联酒业，将丰联旗下四家酒企包括武陵酒打包纳入麾下，这是武陵酒第六次易主。

3.2 主打高端酱酒，量价齐升助增长

武陵酒采用传统酱香酒工艺酿造。武陵酒以川南地区种植的糯红高梁为原料，用小麦培制高温曲，以石壁泥窖底作发酵池，一年为一个生产周期，全年分两次投粮、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，以“四高三长”为生产工艺之精髓，采用固态发酵、固态蒸馏的生产方式，生产原酒按酱香、醇甜香和窖底香3种典型体和不同轮次酒分别长期贮存（3年以上）精心勾调而成，具有“酒液色泽微黄，酱香突出，幽雅细腻，口味醇厚而爽冽，后味干净而馀味绵绵，饮后空杯留香” 的优雅酱香特点。

武陵酒主打千元以上高端酱酒，近年量价齐升。

武陵酒旗下包含酱系列、极客系列和飘香系列，还有浓香型的洞庭春色系列。酱系列是武陵最主要的产品系列，包含武陵元帅、武陵上酱、武陵中酱、武陵少酱、武陵王等产品。

极客系列包含匠人匠心、琥珀等产品，定位也在千元以上价格带，是满足私人订制的高端产品。飘香系列是中低档品牌，线上销售。洞庭春色是武陵酒的浓香型产品，目前体量较小。

武陵酒近年销量和均价均实现稳步提升，量价齐升带动武陵酒收入规模2015-2021年复合增长30.83%。

3.3 独创短链直销，对终端实现强掌控

互联网老将掌权后，武陵酒开始转向短链直销模式。

2015 年，在联想工作15年的浦文立主动请缨接管武陵酒，担任湖南武陵酒有限公司董事长，并开始对武陵酒的进行大刀阔斧的改革。

2015年，武陵酒撤掉长沙办事处，劝退了区外全部71名销售人员，常德区外全国的92个大商全部砍掉，收缩回常德，直签常德本地1005家终端店面；产品个数从43个降至7个。

武陵酒的渠道模式从传统的经销模式转为了直面终端的“短链”直销模式。

传统白酒行业往往是大生产、大传播、大流通，靠“大商”从厂家直接拿取货源，再层层批发至销售终端。武陵酒的“短链”模式坚持“谁离消费者最近，谁最有价值”的互联网思维，把多链条、多环节的供应链，改为由酒厂直接面对消费终端——门店、消费者。

这种模式下，减少了产品的流通层级，有效加强了酒厂对终端的掌控能力，能够更好地执行全控价以及库存监管，使得窜货乱价的行为大幅减少。

经历模式 探索 的2016和2017两年，2017年底武陵酒的短链模式开始见效，2018年武陵酒开始走上正轨，进军长沙开启市场拓展。

直销占比和终端数量明显提升，单个终端金额提升显示掌控能力。

开始渠道改革之后，武陵酒从2015年至2017年三季度，武陵酒湖南省内经销商从39家下降至8家，省外经销商从10家下降至2家，直销占比从67%快速提升至92%以上，基本完成经销商去化、直销模式搭建。

终端数量来看，2018 年-2020 年，武陵酒终端数量从 6000 余个增加到8000 多家，彰显了公司强大的终端掌控能力。

3.4 湖南酱酒扩容，顺势扩产谋长远

湖南酱酒消费氛围提升，武陵为湖南第一酱酒品牌。武陵所在的湖南省为白酒大省，曾经的邵阳酒厂、回雁峰酒厂、湘泉酒厂、白沙液酒厂、常德酒厂“五朵金花”享誉全国。

同时，湖南也是除了传统赤水河流域主产区和川派产区外的酱酒产区，目前湖南已有酱酒企业近10家，包括武陵酒业、湘窖酒业、汉王酒业、白沙液等。

近年湖南地区酱酒消费氛围逐渐提升，根据湖南酒业协会的数据，2022年湖南酱酒市场规模已达60亿元左右，约占湖南白酒市场的30%，湖南酒业协会预计未来至少将达到百亿级别。

武陵酒所在的常德市也顺应湖南省振兴湘酒的战略规划，发布了《常德市支持白酒产业又好又快发展实施方案（2021—2025年）》，提出力争到“十四五”末，常德市白酒产业全面实现年销售收入过70亿元，年税收过15亿元，白酒全产业链总产值过100亿元的目标，“十四五”期间武陵酒、德山酒、石湾酒的固定资产投资分别超过15亿元、10亿元和5亿元。武陵酒作为常德市的第一白酒企业，也是湖南省第一酱酒品牌，有望充分受益湖南白酒振兴和酱酒扩容的过程。

顺应酱酒扩容趋势，开启产能扩建，打开长期发展空间。

作为湖南本地头部的酱酒企业，武陵酒过去受制于股权动荡等因素，产能一直没有进行扩张。在老白干入主之后，股权和管理体系稳定，武陵酒在当地政府支持下开启了产能扩建项目。2019年10月，武陵酒与常德市政府正式启动投资15亿、产能5000吨的“武陵酒业酱酒酿造扩建项目”，规划用地约500亩，建设年产5000吨酱酒酿造生产线。项目分两期建设，一期供地300亩，建设年产2000吨酱酒酿造生产线，二期供地200亩，建设年产3000吨酱酒酿造生产线，该项目已经于2020年5月正式开始启动建设。

4.1 盈利预测

收入预测： 公司旗下五个品牌，未来增长主要来自本部的老白干和湖南的武陵酒，其他三个品牌预计保持平稳增长态势。

老白干： 老白干品牌推行产品聚焦、结构升级，预计未来销量稳中略涨，均价延续提升趋势，2022-2024年收入增幅分别为15%、16.5%、15.5%。

武陵酒： 武陵酒主打高端酱酒，乘湖南酱酒消费扩容红利，预计未来可实现量价齐升，2022-2024年收入增幅分别为26.5%、30.8%、30.5%。

板城烧锅酒： 板城烧酒预计销量和均价保持平稳增长，预计022-2024年收入增幅分别为4%、4%、4%。

文王贡酒： 文王贡酒预计销量和均价保持平稳增长，预计2022-2024年收入增幅分别为7.1%、8.1%、8.1%。

孔府家酒： 孔府家酒预计销量和均价保持平稳增长，预计2022-2024年收入增幅分别为7.1%、7.6%、7.6%。

综合来看，预计公司2022-2024年收入分别为45.45亿、52.23亿、60.05亿，同比增速分别为12.9%、14.9%、15.0%，三年CAGR为14%。

毛利率预测： 公司旗下品牌均推行聚焦中高端战略，其中预计老白干和武陵酒的高端品推广效果明显，带动毛利率提升。综合来看，预计公司2022-2024年毛利率分别为68.8%、70.7%、71.6%。

利润预测： 综合收入和毛利率预测，考虑公司精细化费用管理，销售费用率未来预计略有下降，另外2022年一季度公司收到政府补助，造成其他收益金额2.55亿，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.69亿、6.56亿、8.15亿，分别增长72.0%、-2.0%、24.2%，三年CAGR为28%（扣非后归母净利同比增速分别为32%、36%、25%，三年CAGR为31%），2022-2024年EPS分别为0.73元、0.72元、0.89元。

4.2 估值

相对估值： 公司2022-2024年EPS分别为0.73元、0.72元、0.89元，对应PE分别为39倍、40倍、32倍。过去五年动态PE走势来看，估值大致处于25-75倍之间，均值约50倍。公司缩减中低端产品，聚焦高端，未来估值水平有望向高端酒靠拢。

绝对估值： 我们采用FCFF法对公司进行绝对估值，得出每股价值为28元人民币。敏感性测试显示，若WACC和永续增长率前后变动10%，则每股价值变动范围为23-36元人民币。

我们通过FCFF绝对估值法计算得到公司合理价值为每股28元人民币，考虑到公司战略重新定位、产品端聚焦中高端，经营拐点已现，并参考可比公司估值，给予公司2023年45倍PE，目标价32元。

疫情反复影响消费： 疫情反复，会对白酒消费造成不利影响。

主要市场竞争加剧： 公司所在的河北、安徽、湖南等市场均为白酒大省，市场参与者众多，若竞争对手在区域市场加大资源投放，存在竞争加剧的风险。

产品升级进度不达预期： 高端品推广、品牌形象提升是长期过程，需要持续投入运作，存在短期效果不达预期的风险。

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