服务器行业主要上市企业：浪潮信息(000977)、联想集团(00992HK)、神州数码(000034)、广电五舟(831619)、北京太速(873283)等。
本文核心数据：营业收入、营业利润、资产负债、专利数量
——发展历程对比：浪潮成立时间早
新华三集团作为数字化解决方案领导者，致力于成为客户业务创新、数字化转型值得信赖的合作伙伴。作为紫光集团旗下的核心企业，新华三通过深度布局“芯-云-网-边-端”全产业链，不断提升数字化和智能化赋能水平。新华三拥有芯片、计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。同时，新华三也是HPE®服务器、存储和技术服务的中国独家提供商。
浪潮集团是中国领先的云计算、大数据服务商，拥有浪潮信息、浪潮软件、浪潮国际三家上市公司。主要业务涉及云计算、大数据、工业互联网、新一代通信及若干应用场景。已为全球一百二十多个国家和地区提供IT产品和服务。
——公司规模对比：浪潮信息公司整体规模更大，资产负债率更低
从两家公司的整体规模来看，浪潮信息的总资产及净资产水平都比新华三要高，且浪潮信息资产负债比较新华三低，反映浪潮信息举债经营规模处于相对合理范围，新华三举债经营规模相对较高，风险相对较大。
——经营情况对比：2021年浪潮信息营业收入略胜一筹
从两家公司的营业收入来看，2017-2021年两家公司的营业收入均呈上升趋势，浪潮信息的营业收入整体高于新华三。2021年浪潮信息营业收入为亿67048亿元，同比增长64%;新华三营业收入为44351亿元，同比增长205%。
——营业利润对比：新华三营业利润整体更高
从两家公司营业利润对比来看，2017-2021年新华三营业利润整体高于浪潮信息。2021年，浪潮信息营业利润为2153亿元，同比增长2352%;新华三营业利润为3663亿元，同比增长1755%。整体来看，浪潮信息营业收入高于新华三，但营业利润低于新华三，主要原因新华三产品毛利相对较高，公司主要以服务器销售及应用解决方案销售为主;而浪潮信息主要以服务器产品销售为主。
——服务器产品布局：浪潮信息处理器以英特尔为主
从两家公司的服务器产品类型对比来看，浪潮信息的服务器产品处理器及其他部件主要以英特尔核心产品为主，新华三使用的处理器包括英特尔、AMD，以及国产化的澜起津逮和鲲鹏处理器。两家公司均有边缘计算服务器产品，边缘计算服务器的处理器以英特尔为主。
——服务器应用案例对比：新华三更加注重AI服务器业务
从两家公司服务器应用案例对比来看，浪潮信息更加注重以高算力高存储能力的服务器支持企业进行大量业务，而新华三公司则更加注重AI服务器在云计算、人工智能方面的业务，为应用企业提供智能服务。此外，两家公司都有超融合一体机业务。
——服务器研发情况对比：浪潮信息服务器在研项目数量更多
从两家公司服务器研发项目来看，浪潮信息在研服务器项目数量比新华三更多在研项目覆盖通用服务器、高端服务器，以及AI服务器，新华三主要是服务器产品更新迭代。
——浪潮信息专利数量对比：浪潮信息专利数量是新华三专利数量3倍以上
从专利技术数量来看，根据“智慧芽”搜索的记录，浪潮信息与服务器相关的专利技术多达13000项，新华三服务器相关的专利数量为3740项，浪潮信息的专利数量是新华三的专利数量3倍以上。
——浪潮信息VS新华三对比总结
整体看来，尽管两家企业在行业内处于领先地位，当前综合公司规模、业务收入、研发项目和专利技术的层面来看浪潮信息更胜一筹，但从产品布局及应用案例上看，新华三产品相对更丰富，同时新华三营业利润较高且保持稳定增长，未来企业发展应当会稳步前进。
更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国服务器行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。
浪潮服务器是当之无愧的行业巨头，拥有领先的技术产品以及高市场占有率。在IDC公布的《2019年中国AI基础架构市场调查报告》报告中，浪潮信息保持强势领跑，整体市场份额占比再次超过50%，连续三年稳居第一。同时，浪潮服务器还拥有稳定的大客户，阿里和腾讯均为浪潮信息的重要客户。要知道，整个2019 年，行业出货量下滑了38%，在这样的背景下，浪潮的营收仍实现10%以上的增长速度，同时蝉联全球多节点云服务器出货量及销售额双料第一，证明浪潮在服务器领域的确拥有领先的实力与巨大的发展潜力。大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长， 欢迎大家关注 。
公司简况
浪潮信息是服务器领域龙头公司，多年来市场份额保持国内第一、全球第三的位置。公司市占率在51%，客户是腾讯、阿里、华为、金山等大企业。
股价走势
随着2018、2019年迎来的云计算基础设施建设热潮，公司营收和利润双增，随着市场对公司关注度和认知的增加，公司估值也被不断抬升。
估值分析
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
重要假设：
公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。
分析过程：
浪潮信息当前每股净资产约为665元，近5年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为409、479和598倍。在中证指数网所属行业的平均市净率为532倍。
我们以浪潮信息当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本1289亿得出市值。
乐观： 给予公司65倍市净率，则对应股价为66565=43225元。
中性： 给予公司55倍市净率，则对应股价为66555=36575元。
悲观： 给予公司45倍市净率，则对应股价为66545=29925元。
结论：
重要假设：
公司未来持续经营，发展稳定；对标公司估值合理。
分析过程：
浪潮信息发布了2019年度的业绩预告，归属净利润约856~988亿元，同比增长30~50%。
浪潮信息近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为4643、6016和7875倍。
我们以业绩预告的中值922亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本1289亿得出股价。
乐观： 给予75倍市盈率，对应市值为92275=6915亿元。
中性： 给予60倍市盈率，对应市值为92260=5532亿元。
悲观： 给予45倍市盈率，对应市值为92245=4149亿元。
结论：
重要假设：
公司经营状况不会发生重大变化；折现率在8%~15%。
分析过程：
浪潮信息作为国内服务器领域龙头，我们预计未来营收复合增速预期接近25%，结合PEG和上述溢价因素，公司具有安全边际的估值在30PE附近，考虑到一季度的业绩井喷和市场热情，短期估值高点可能会给到2020预期业绩的60PE。
则2022年的净利润为922125^3=18亿元，取中值45倍PE得到2022年市值约为1845=810亿元。
假定8%~15%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本1289亿得出股价。
乐观： 折现率为8%，逆推当前市值为810/(108^3)=643亿元。
中性： 折现率为12%，逆推当前市值为810/(112^3)=577亿元。
悲观： 折现率为15%，逆推当前市值为810/(115^3)=533亿元。
结论：
市净率估值结果偏低，四师兄认为主要参考短期市盈率和未来的折现结果；
浪潮信息的估值区间大约在40～50元之间，若市场情绪持续高涨，也可能到60元；
当前价格接近48元，已经接近高估。
今天四师兄对浪潮信息的估值就到这里啦，明天安排一下在线教育大热的新东方，不见不散~
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