中环股份股票可以长期持有吗

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中环股份还值得长期持有吗？

纺织业研究哥

2021-11-17 16:27   

如果你追求短线，请划走这篇讨论；如果你想长期持有一家好公司，请仔细看完：我知道大家平时也看公众号也看抖音，相信接收了很多类似“大资金已经不青睐中游和硅片了，开始转投组件电池片了”等等的消息。是不是伴随着最近中环的股价表现，越来越确信这种判断了呢？如果是这样，你又看到了我发的这篇文章，那我来给你心理按摩一下——：

①预期差来自于坚持和对自己判断的极度自信，有时候这个预期差可能大家都看到了，但是没人认同，自己就会逐渐失去对观点的坚持。想要赚钱，一定不能从众，如果别人说组件和电池片是困境反转，你也跟着反转进去，那么你能赚到钱吗？短期能赚到，长期只能一次次的给别人抬轿子。

越是没人认同的正确观点，越是要坚持走下去。成功的路注定孤独。

②中环股份的基本面逻辑破坏了吗？

——近期的中美会议其实美国那边解读跟我们不同，所以理论上海外业务还会有风险。退一万步，美国又反悔又故技重施了，对中环有影响吗？没有，反而很多组件大厂受到的影响会比中环大得多。

——大尺寸硅片的趋势变了吗？没有，182和210的市占率不断攀升，光伏最大的动能就是降本增效，技术上是不可逆的，不存在硅片尺寸出倒车的情况。

——210尺寸没人要了吗？看中环的开工率，环比一直在攀升，新产能已在超预期投产，完全是满产满销的状态。很多人比较在意其他厂商的投产情况，比如今天谁又从210变成182了，今天182又交付了多少等等。我认为是没有意义的，因为企业战略和最终订单的达产，每个订单合同的情况都不一样，与其猜测别人的心思，不如去辩证确定性的东西，通过开工率就知道210依旧是市面上最畅销且紧缺的硅片尺寸，没有之一。

③中环现在价格匹配目前的股价，所以长期不会变，我去追寻收益更高的标的吧

首先你自问一下，是不是每次的热点切换你都能抓住；是不是每次的板块轮到你都能吃到肉而；长期胜率是不是超过50%。如果是，那么你立刻清仓中环，去追逐你的星辰大海。

中环股价近期的高点是56.24，如果你不巧，买到了最高点，那么持有至今，你的亏损是多少呢？——18%。

18%个点是什么概念，以一年为周期，中环的股价是翻倍的。你可以去看一下今年涨幅超过100%的公司，有哪家不是回撤动不动30% 40%。就算你倒霉买到了最高点，至今也不过亏了18个点，就算你有一定的融资，都没有任何爆仓的风险。

其次，我认为中环目前的股价与内在价值相比是低估的。中环的主营业务是光伏硅片和半导体硅片，两个都是当下最热门的行业与赛道，都具备一定的技术门槛，且硅片生产是典型的know how行业，你在这个行业沉淀的越久，你的工人素质越高，单位产出越高。而单位产出的高效是这个行业最重要的因素，效率的优势可以让公司在行业的任何阶段都能抵御风险，获得成长。这是确定的事情。

而从两个业务中环的增速和产能情况，就知道未来的业绩是有充分保障的。这一点在明年大行业不出现拐点的情况下，是完全不需要担忧的。我认为是超预期的，因为投产大家都能做，买了设备请了工人生产硅片不是一个难事，真正难点在于能否持续的在生产过程中获取利润。——目前大尺寸硅片的产能还没陆续达产，还处在买预期的过程，等到明年产能落地设备进场，生产了一个季度之后，谁家的毛利高，谁的产出高，就一目了然了。没有任何的遮挡——退潮之后，才知道谁在裸泳。

但是对于组件业务，我的预期不是很高，因为叠瓦的玩家太少了，没有人跟你一起玩，技术无法进步，市场的影响力也无法达成。反而机会在海外市场，中环的组件业务增长点在海外，但是政策不明朗，故不算在预期中。期待这部分业务成为预期差。

④展望明年，2023年，以及2025年，考虑中环的市场竞争力。

按照乐观预测，明年全球光伏装机230GW,2023年290GW，2025年410GW推算。

结合推算大尺寸硅片增速2022~2025年分别为25% 35% 45% 20%；组件硅片端产能分别溢出20%。

乐观推算：大尺寸硅片需求全球2022年为90GW，2023年167GW，2025年413GW。

总有人会说，硅片进入门槛不高，且组件电池片有一体化趋势，我还是那句话，实际情况要走进企业去了解，我认为：其实目前集中式光伏项目的收益率并不高，分布式目前更是回本缓慢，光伏行业的降本增效迫在眉睫，只是政策的利好和碳中和的趋势让人忘记了这点。

如果大型光伏项目不能达到6~8%，分布式收益率不足10%，碳中和的脚步只会越来越慢，受政策驱动的装机是有限的，只有自发性的民众投资，才能使得光伏装机满足国家对碳中和的预期。

其实从前几天的绿电金融政策就可以看出，短期光伏降本增效陷入平台期，如果光伏项目的再融资成本下不来的话，后期自发性装机会低于预期，有悖于国家的政策趋势，国家先一步看到了很多问题，很多散户陷在K线中看不到而已。

说回到硅片端，从中环最近的业绩说明会上就可以得知，在硅料紧缺的时候，在成本承压的时候，单位产出的高效有多么的重要。很多人看到了中环的增速觉得理所应当，其实你真正从企业的角度去思考，才知道这是多么的不容易。才知道什么叫真正的护城河！

我给大家看一下数据：拆分产业链环节，硅片210对比182单瓦成本低14%、对比166单瓦成本低27%；电池组件210对比182低0.08元/瓦、对比166低0.049元/瓦；系统BOS成本600w+产品对比585w低0.08元/瓦、对比450w低0.15元/瓦。在注重持续降本增效的背景下，210产业进程不以人的意志为转移。

这是中环董秘的解答，不是吹牛也不是夸大其词，而是实打实的数据。我希望大家记住这些数字，记住他，然后再去寻找这些数字背后的价值。

在2021年11月17日，我写下本篇文章，并且保守的预测，2022年，中环股份全年营收超500亿，归母48亿，目标价格——119.2元。明年的这个时候，我们再来看吧！

中环股份小重组停牌一年难产

中环股份(002129)5月23日宣布继续停牌。实际上，公司从2016年7月时就一直这样表述，截至5月23日，中环股份已经停牌一年零一个月。

中环股份因筹划重大事项，在2016年4月25日开始停牌。2016年6月24日，中环股份发布公告称，公司所筹划的重大事项就是发行股份购买国电光伏有限公司90%股权，并募集配套资金。交易完成后，国电光伏有限公司将成为中环股份的控股子公司。

中环股份表示，公司已经与交易对方国电科技环保集团股份有限公司签署了《合作框架协议书》，公司与交易对方正在积极推进各项工作的开展，中介机构也在进行着审计和评估工作。当时中环股份表示的是，预计将在2016年7月25日前，也就是停牌满3个月前，披露筹划事项所涉发行股份购买资产预案(或报告书)，公司股票恢复交易。

2016年7月4日，作价5.9亿元收购国电光伏90%股权，同时募集配套资金总额不超过4.16亿元。

因为此次收购的资产是关联方的剥离资产，所以收购属于少见的折价收购。资产基础法评估法下，截至2016年5月31日，标的公司的净资产账面价值合计为10.19亿元，评估值合计为7.32亿元，评估减值2.87亿元，折价率28.16%。

交易对方表示，国电光伏未来经营存在不确定性，亦无法对未来收益以及盈利状况做出预测。因此，不具备采用收益法进行评估的条件。对于此次收购资产的原因，中环股份认为，重组符合公司的战略发展方向，

有利于完善公司光伏新能源领域的产业链，提高公司在光伏新能源领域的综合竞争能力。

2016年7月后，中环股份关于重组的进展就一直停在“目前，深交所正在对公司本次重组相关文件进行审核”。并因为时间的过期，在1月重新修改了发行股份的基准日期。

显然，按照一般上市公司重组的进度，发布重组预案后，交易所会很快下发问询函，就重组的细节进行问询，上市公司完成问询函回复后就可以复牌。但是中环股份的重组却从2016年7月披露重组预案后，一直拖到现在，深交所也没有给予反馈意见。

“我们已经向监管层递交了所有的材料并沟通，但是交易所一直没有告诉这么久不批的具体原因。”中环股份董秘办的工作人员接受北京商报记者采访时表示。对于是否会主动终止重组，工作人员表示，自己并不能做决定。

不过，在业内人士看来，估计和公司的收购资产内容有关，光伏资产本就是一项特别的资产，同时此次还是折价收购，标的资产未来的收益性存在着非常大的不确定性，如果该光伏资产进入上市公司，如果将来亏损，将对中小投资者造成利益损失。交易所之所以晾着，估计就是想让公司知难而退。

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