亏损1.3亿！半导体封测龙头有着怎样的无奈？

文/星空下的大橙子​

1987年，世界上第一家芯片代工企业台积电在新竹成立。30多年过去了，这家业界巨掣掌握着全球芯片代工市场52%的份额（据iFind数据），拿下了苹果、华为等厂商几乎全部高端制程（16nm及以下）订单。由它创立的ICT（信息与通信技术）行业设计、制造和封装测试三环节分离的垂直分工模式也繁荣发展，奠定了全球信息化浪潮的生产力基础。但是众所周知，凡是有利于世界的，都是懂王反对的。在懂王兴风作浪之下，半导体全球产业链断裂的风险与日俱增。有消息称华为已经开始将14nm制程订单从台积电转到中芯国际（HK0981），并派出工程师入驻中芯，帮助研发7nm工艺。

全球化逆流汹涌，半导体行业不能自主可控就意味着断供停产的风险。

一、一石三鸟，背靠大树的通富微电

实现自主可控的第一步是找到突破口。在设计、制造和封测三个环节里封测的技术含量最低，也成了自主可控最先突破的环节。根据iFind数据，我国最大的三家封测企业长电 科技 （600584）、华天 科技 （002185）和通富微电（002156）合计占据了全球约25%的市场份额，并且都进入了顶级企业的供应链。尤其是通富微电，拿到了世界处理器两强之一AMD90%以上的CPU和显卡封测订单。

成立于1994年的通富微电之所以能在AMD的订单中拿下这么大的份额，是因为公司于2016年4月出资3.71亿美元收购了AMD苏州和AMD槟城两家封测厂85%的股权。这两家工厂原本就承担着AMD大部分产品的封测任务，并购之后分别更名为通富超威苏州和通富超威槟城。通过这次并购，通富不仅扩充了 产能 ，还提升了 工艺和研发 能力，更与 大客户 AMD深度绑定。2019年，来自AMD的订单为通富带来了40.77亿营收，占通富全年营收的49.32%。

通富也曾经表示，AMD这个大客户是公司有别于其他封测企业的最大优势。

二、增收减利，大树底下未必好乘凉

通富在《2019年年报》中明确写到，由于AMD7nm制程的CPU和显卡上市大卖，带动公司报告期内2019年营收上升14.45%。看来这个“特别的优势”确实是个优势。

但是这个优势够不够特别呢？橙哥觉得也真是够特别——2019年通富微电净利润大降 84.92% ，扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润）甚至 亏损1.3亿 ，全靠政府补贴才实现盈利。虽然橙哥一直支持政府对高 科技 行业进行补贴，也着实吓了一跳。

通富在年报中对这一怪现状并未加以解释。当然我们可以从利润表中看到，2019年营收上升 10.44亿 的同时，成本上升了 10.62亿 。收入增长弥补不了成本的增加，再加之研发费用增加 1.26亿 ，基本上与去年1.27亿的净利润相当。如此一来也就难怪通富的扣非净利润会亏损了。

但是橙哥更关心的是，成本为何会上升如此之多。这一点通富在年报附注中同样未加说明，反而是研发费用的结构露出了端倪。

对于封测企业来说，其研发费用与生产成本的结构十分相似。都是原材料占大头，而原材料中占比最大的是载板，大约占到整个成本的 40%以上 。

载板，也叫基板，可以理解为使一种高端印刷电路板（PCB），主要功能是作为芯片的载体。目前载板的产能基本掌握在日韩企业手中，全球前十大载板企业合计市占率超过 80% ，集中度很高。国内载板龙头深南电路（002916）只能做存储芯片载板，对CPU载板无可奈何。所以，封测企业面对上游的载板供应商就 没什么议价权 。2018年起，由于看到5G建设和消费电子升级的趋势，载板先于下游半导体市场进入景气行情，价格节节攀升。这就是通富成本大涨的原因。显然，我们的封测企业也很难把这个成本转嫁给客户。只能自己扛下亏损。

至于为什么通富的经营现金流增加了 6.5个亿 ，那是因为通富把该付给供应商的货款全截流在自己这了。

三、结语

在通富微电身上，橙哥看到了中国ICT产业的希望与无奈：

1.希望在于国内企业确实有能力拿出顶级的技术和工艺，做出顶级的产品；

2.无奈在于各个环节难以做到齐头并进。因此难以形成 集群效应 ，使得先头部队陷入孤立无援的境地。

去年，全球封测一哥日月光营收高达973.5亿人民币。相比之下，大陆封测三巨头的营收总计也就400亿左右（长电 科技 尚未发布年报）。这说明我们的先头部队还没有到达战场的腹地，向半导体全产业链自主可控的进军才刚刚启程。

如果想要走远，半导体行业需携手同进结伴而行。

注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。

公司概况 更新时间:2006-10-20

公司名称 :清华同方股份有限公司

英文全称 :TSINGHUA TONGFANG CO.,LTD.

注册地址 :北京海淀区清华园清华同方大厦

办公地址 :北京海淀区清华同方科技广场A座29层

板块类别 :电脑(北京)

公司网址 :www.thtf.com.cn

上市日期 :1997-06-27

招股日期 :97.06.12-06.18

发 行 量 :4200万

发 行 价 :8.28元

首日开盘价:27.28元

上市推荐人:中科信,君安证券

主承销商 :中信证券

法人代表 :荣泳霖

董 事 长 :荣泳霖

总 经 理 :陆致成

电话 :010-82399888

传真 :010-82399765

邮编 :100083

现聘会计事务所:信永中和会计师事务所

主营范围 :计算机及信息技术等。电站及工业锅炉、工业窑炉及设备、脱硫脱

硝技术及设备、垃圾处理或成套设备、测量监测及控制系统、工业

企业节能技术、清洁能源与新能源技术的开发、设计、生产、销售

、工程安装、互联网信息服务、微电子集成电路、金融电子产品的

开发、生产和销售等。

公司简史 :

本公司是经国家体改委批准，由企业集团作为主要发起人以其所属部分企业

的经营性资产折资入股，其他发起人以货币资金投入，采取募集方式设立的股份

有限公司，并于1997年2月28日在中华人民共和国国家工商行政管理局办理了名称

预先核准。经国家教育委员会和国家经济贸易委员会批准，企业集团组建于1995

年8月1日，为清华大学全资所属的国有独资企业。在进行本次股份制改组过程中

，联合其他四家发起人以募集方式组建了本公司。上述生产经营性单位主要包括

北京清华人工环境工程公司、清华信息技术公司、北京清华网络系统技术开发公

司、北京清华同方实业总公司等。所有发起人均按1.5377:1的折取倍数折资入股

，企业集团认购6570万股发起人股、江西清华科技集团有限公司（企业集团持有

其5％的股权）认购150万股发起人股、北京首都创业集团认购50万股发起人股、

北京实创高科技发展总公司认购50万股发起人股、北京沃斯太酒店设备安装公司

认购50万股发起人股。

◆ 最新指标 (2006中期)◆ ◇万国测评制作:更新时间:2006-10-020◇

每股收益 (元): 0.1470 目前流通(万股) :37678.21

每股净资产(元): 5.4700 总 股 本(万股) :57461.20

每股公积金(元): 2.8315 主营收入同比增长(%):19.44

每股未分配利润(元): 1.0958 净利润同比增长(%) :12.64

每股经营现金流(元): -0.5105 净资产收益率(%):2.69

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2006一季每股收益(元):0.0268 净利润同比增长(%) :34.70

2006一季主营收入(万元):199844.73主营收入同比增长(%):21.29

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分配预案: 不分配不转增

最近除权: 10派1(06.07.14)

预计第三季度报表公布日:2006-10-28

◆ 最新消息 ◆

(1)2006年9月27日公告，公司出资6000万元独资设立同方锐安科技有限公

司，并将公司下属的北京清华同方微电子有限公司、北京同方试金石新技术有

限公司等相关企业及公司的智能卡系统应用等相关业务重组进同方锐安科技有

限公司。该公司将主要从事芯片设计、智能卡应用、重离子防伪、RFID封装等

方面的业务。

(2)2006年中报披露，目前公司经营状况正常，所处行业未发生重大变化，

预计公司销售收入在下半年仍将保持适度增长的趋势。下半年，公司将在上半

年工作的基础上，围绕核心产业的发展，加大加快产业整合，以点带片，形成

核心产业的做大做强。

(3)2006年8月7日公告，公司出资2亿元独资设立同方工业有限公司。该公

司将主要从事军工领域的新技术研发、产品生产等业务。公司出资4700万元在

无锡设立无锡同方炭素技术有限公司，公司持有该公司94%的股权。

(4)2006年5月23日公告，公司将按照泰豪科技股份有限公司2006年公开增

发新股最终确定的价格全额认购泰豪科技授予原股东可优先认购部分的股份，

共计764.8433万股，并承诺将上述认购股份锁定6个月。

(5)2005年年报披露，公司在2006年总体经营目标确定为：在2005年销售收

入和净利润规模的基础上，保持20%左右的增长速度。公司将把实施股票期权，

建立灵活、多层次的长效激励机制作为公司的战略发展工具。

◆ 控盘情况 ◆

2006-06-30 2006-03-31 2005-12-31 2005-09-30

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股东人数(户): 153526 166629 159146 160771

人均持流通股(股):2454.192261.201715.601698.26

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点评:2006年中报显示，公司前十大流通股东合计持仓1119万股，占总流通

盘的2.97%，其中，上证50ETF持仓359万股仍为第一大流通股东，社保

基金002组合增仓至197万股，人保保险产品持仓58万股；股东人数较

上期有所减少，筹码仍比较分散。

◆ 概念题材 ◆

大智慧板块:奥运概念、股权投资概念、沪深300概念、每经G股概念、上证

180概念、上证50概念、数字电视概念、网络游戏概念、中证100概念。

(1)数字电视标准制定商：出资2231万元占30%股权的北京永新同方信息工

程公司涉足数字电视传输芯片的研发，持股70%的北京清华同方凌汛科技有限公

司参与清华标准芯片的设计并参与到数字电视运营。03年4月宣布计划投入10亿

元转攻消费电子领域。拥有DMB－T数字电视地面传输标准完整的自主知识产权

。目前已经拥有连锁网吧许可，音像制品、网络电视台许可，加上现在的网络

游戏平台和数字电视，公司数字电视产业链清晰凸现，并确立了以内容和服务

为核心的数字电视系统发展方向；公司拥有的PC业务、数字电视业务在后PC的

融合时代的发展将令人期待。

(2)与微软合作：清华同方作为微软“GWEP计划”的重要成员之一，与微软

公司协商达成06-08年期间共采购价值1.2亿美元微软正版软件的框架备忘协议

，这也是06年以来中国PC企业与美国最大软件企业达成的最大规模、最正式的

合作协议之一。

(3)计算机业龙头：公司最大的业务是同方电脑，公司的市场份额不断扩大

，目前已经成为国内市场排名第三名的电脑供应商。05年计算机产品市场销量

达到1989.7万台，与04年相比增长18.8%。公司在无锡投资的计算机生产基地的

一期规划300万台电脑生产线已经投入使用，为公司计算机产业的发展提供了有

利的保障。

(4)建筑节能概念股：随着《公共建筑节能设计标准》在全国的颁布实施，

建筑节能市场在国家政策的推动下，凸现出巨大的商机。公司掌握的“智能化

大厦节能技术和“户式中央空调系统”可以起到改善建筑能源消耗的作用。05

年公司承接了深圳富士康科技园区蓄冰工程，凸显了公司在蓄冰领域的实力。

公司在无锡科技园新建的年产三十万台户式中央空调(一期)生产基地也在05年

内投产。

(5)股权投资：截至2006年6月30日，公司持有上市公司泰豪科技4589万股

(占总股本的23.37%)，首旅股份35万股(占总股本的0.15%)，诚志股份4023万股

(占总股本的16.62%)，在实施股权分置改革的大背景下，公司的此类股权投资

价值有望体现。

(6)“第二代身份z”概念：公司是公安部指定的四家第二代身份z核心芯

片供应商之一，截止05年6月公司已拿了3500万支订单。随着我国第二代身份z

换发工作的推进，公司承接的第二代身份z芯片设计项目开始进入大规模供货

阶段。

(7)传媒概念：公司与全球最大的传媒娱乐巨头维亚康母签署了战略合作关

系意向书，将使清华同方从一个IT公司向真正的传媒产业迈出一大步。

(8)环保概念：公司在能源环境、烟气脱硫、水处理与水务领域、清洁燃烧

及废弃物处理、除尘、资源综合利用等新技术应用领域居国内前列,具有相当强

的竞争实力；公司于04年以BOT方式投资建设的哈尔滨太平污水处理厂项目已经

顺利竣工并通水运行，日处理污水能力32.5万吨。公司还与黑龙江省政府签署

协议约定投资建设黑龙江省松花江流域水污染治理及水资源利用等30余个项目

，标志着公司在水务领域迈出了具有战略意义的一步。

(9)健康网吧千店计划：公司携手AMD开展战略合作，推出了基于AMD芯片覆

盖台式电脑、笔记本电脑、服务器的全线产品。并与AMD（美国超威半导体公司

）联手开拓网吧市场，在全国各地打造千余家网吧示范体验店，并成功签约四

川天府网点旗舰店定单，占据了四川网吧的龙头省级连锁席位。公司将为参加

千店计划的网吧业主提供支持，包括形象支持、正版体验区、增值方案及其他

专设的服务。

(10)军工概念：为进一步扩大公司在军工领域的经营规模，积极探索和促

进“军技民用、民为军用、军民结合”的高新技术产业化发展之路，公司出资

2亿元独资设立同方工业有限公司，主要从事军工领域的新技术研发、产品生产

等业务。

(11)股权分置改革题材：非流通股股东承诺持有的非流通股份自获得上市

流通权之日(2006年2月10日)起，在36个月内不通过上交所以竞价交易方式出售

。持有公司股份总数5%以上的非流通股股东在36个月禁售承诺期满后，通过证

交所挂牌交易出售原非流通股份，出售数量占上市公司股份总数的比例在12个

月内不超过5%，在24个月内不超过10%。

(12)涉及地铁信息系统：06年上半年，公司继承接德黑兰地铁一、二号线

工程后，又正式签约了伊朗德黑兰地铁北延线BAS/FAS系统和伊朗地铁四号线B

AS/FAS/FES系统建设项目。同时，公司还中标了《北京市轨道交通路网管理服

务中心工程指挥中心系统采购合同》；另外，在安全系统方面，公司研制的“

MT1500车载移动式车辆检查系统”还通过了国家教育部组织的科学技术成果鉴

定。

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