华尔街投行唱空芯片股？ 半导体产业信心依旧

8月9日，摩根士丹利将美国半导体产业股票评级从“与大盘同步”下调为该行的最低级别“谨慎”——意味着其分析师认为该板块在未来12至18个月将跑输大盘。同时该行指出，芯片厂商库存已逼近十年最高水平，半导体行业周期出现了过热迹象。

8月10日，高盛将芯片龙头股英特尔评级从“中性”下调至“卖出”。高盛认为，英特尔的下一代芯片技术被一再推迟，说明其制造技术存在问题。

上周五，美股半导体股集体下跌，费城半导体指数跌2.47%。其中，英特尔、AMD、高通、英伟达和博通等主要芯片股跌幅分别为2.57%、0.21%、0.4%、0.65%和2.01%。设备和材料方面，应用材料和泛林跌幅分别为2.1%和3.46%。

华尔街投行纷纷担忧

年初至今，费城半导体指数ETF已增长12%，同期标普500为7%。在过去5年中，费城半导体指数已上涨近200%，同期市场整体则为70%。

“半导体产业周期已有过热的迹象。”摩根士丹利分析师Joseph Moore表示，“周期性指标已经亮红，任何交货期的收缩，以及或是需求放缓都会导致剧烈的存货调整。”

摩根士丹利表示，该产业的芯片库存已至10年高点。受此影响，该行给出的美国芯片股下半年EPS中位数较华尔街同行给出的平均预期低了2%，2019年更是低了4%。

“考虑到我们所见——半导体公司身处一个过热的产业周期的风险，我们对较大范围内的公司采取了较为保守的预期。”个股方面，Moore及其团队将半导体设备与材料领域的龙头企业应用材料公司评级从“高于平均”下调至“平均水平”，并对安森美半导体进行了相同 *** 作。

与摩根士丹利担忧整个芯片产业不同，高盛近日对芯片股评级的调整更多针对的是英特尔在先进制程升级上的不作为。“我们认为英特尔在其10纳米制程技术上的挣扎正在分流其在一系列产品上的竞争优势。”高盛分析师Toshiya Hari表示，英特尔在生产工艺上面临的问题可能远比目前所见的要严重，这可能会在市场占有率和支出层面对该公司产生持续影响，尤其是其正面临一个日趋壮大的台积电代工生态圈。

同时，由于认为英特尔的主要竞争对手AMD将在未来2年显著侵蚀前者在服务器芯片领域的市场份额，高盛将AMD的评级由“卖出”上调至了“中性”。“英特尔在新产品上的延误将允许AMD不仅在客户端CPU市场(包括电脑、平板设备等)，还将在高利润的服务器CPU市场获取更多的份额。”Hari表示。

近期，英特尔曾表示其10纳米芯片将在2019年假日购物季发布，相较之下，AMD将在今年下半年就推出其7纳米工艺产品。

行业协会表示乐观

华尔街投行的“唱空”和半导体产业的乐观氛围形成了鲜明对比。

世界半导体贸易统计组织(WSTS)在今年6月发布的春季市场预测中表示，半导体市场将在2018年和2019年继续保持增势，市场规模分别增至4630亿美元和4840亿美元，增速分别为12.4%和4.4%。

“这反映的是(半导体产业)所有类别的增长，其中最显著的是存储产业26.5%的增速，模拟集成电路以9.5%紧随其后。”WSTS表示，“在2018年，全球所有地区均预计将会增长。”

美国半导体产业协会(SIA)亦对WSTS的预测表示赞同。SIA表示，全球半导体销售额在2018年4月达到了376亿美元，同比增长20.2%，已连续13个月实现超20%的同比增长率。

“尽管这其中有存储方面的显著增长的拉动，但非存储市场产品的销售额依然在4月实现了两位数的同比增长，同时所有地区市场均实现了两位数的同比增长。”SIA主席兼CEO John Neuffer表示。

半导体行业资讯机构IC Insights于8月9日公布的年中报告显示，WSTS定义的33种集成电路类别的销售额和出货量在今年均实现了增长，其中存储领域的DRAM和NAND Flash继续分列第一、第二。IC Insights预测DRAM销售额将在今年同比增长39%，达到1016亿美元，成为史上首个年销售突破1000亿美元的集成电路单品。

集邦咨询拓璞产业研究院经理林建宏对21世纪经济报道记者表示，从包含手机在内的泛消费性产品的生产与通路情况来看，2018年半导体产业已有着“淡季不淡”的情况，而这主要可能是因为提前拉货。

“过往半导体产业下半年需求旺盛，但在预期供需紧张、有涨价和缺货可能的情况下，厂商上半年提前备货是可能的。”林建宏表示，“但‘淡季不淡’与备货需求实则互为因果，当前我们判断厂商很可能是在提前备货，但最终结果还是要看下半年的表现。”

不过林建宏认为，由于NB终端、智能手机等终端产品在上半年的出货量同样优于预期，半导体产品的实际库存量也就未必会偏高。

林建宏认为，摩根士丹利所指出的全球库存逼近十年最高水平，从数字上来看确实需要注意。在他看来，这主要有三方面的诱因：材料涨价，导致原料占比因此升高；IC制程复杂度提升，生产周期拉长，也会造成存货金额占比上升；IC涨价的预期，导致通路存货备货量可能上升。

不过他也指出，上述诱因中仅有最后一点可能造成较大的供需反转，前两点导致的存货金额上升对于供需而言仍在健康水平范围内。“设备销售额与扩厂速度关联较高，设备销售衰退可以是成长趋缓的支持，但不直接反映供需的反转。”林建宏表示，“我们预计，在不出现重大市场异变的情况下，半导体产业2019至2022年将稳健实现3%至4%的年复合增长率。”

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评级滑坡 英特尔败走芯片战场

据iSuppli公司的初步排名显示，经过多年向全球10大半导体供应商排名的冲击，AMD和Hynix终于在2006年实现了历史性的跨越，进入了前十位。 在2006年，AMD的半导体销售收入有望实现90%的爆炸式增长，由此使公司的排名向前跳了八位，成为该年度全球第七大芯片制造商。Hynix的销售收入预计实现32%的大幅增长，从而将其排名向前推进了3位，在2006年排名第八位。 “这标志着在由iSuppli连续6年编辑的年度半导体供应商排名中，AMD和Hynix第一次跨入十大排名行列，”iSuppli公司市场智能服务副总裁Dale Ford说，“这对两家公司都是令人瞩目的成就。” 这两家公司的强劲表现伴随着2006年全球半导体销售的强势增长。iSuppli把2006年全球销售收入预测修改为2,585亿美元，比2005年的2,372亿美元上升9%；iSuppli原来预测2006年全球半导体销售收入增长7.8%。 AMD最终得偿所愿 今年AMD销售收入的快速增长源于其微处理器销售的强劲增长，以及其在今年10月对图形芯片制造ATI科技的兼并。得益于其热销的双核产品，AMD有望在2006年实现微处理器销售收入大约37.5%的增长。然而，在AMD公司今年几乎翻番的销售收入背后，由ATI公司所带来的销售收入增长是更为重要的因素。 毫无疑问，对ATI科技的兼并促使AMD跨入iSuppli 2006年全球10大半导体供应商排名。2005年，AMD就是因为出售了Spansion闪存部门才落在10大排名之外，从而导致AMD的排名降至第15名；而如果当年不出售Spansion的话，它的排名应该是第八位。 Hynix执DRAM/NAND闪存销售牛耳 在2006年，韩国纯粹的存储器芯片制造商Hynix实现了74亿美元的半导体销售收入，比2005年的56亿美元增长了18亿美元，其驱动力来自DRAM和NAND型闪存存储器产品线的销售。iSuppli预测，2006年Hynix的DRAM销售收入将增长11亿美元，而NAND闪存销售收入将增长7.7亿美元。 相比之下，三星电子股份有限公司—全球最大的领先存储器芯片供应商—有望在2006年实现存储器销售收入的小幅增长，增加值为17.7亿美元。“从2006年存储器芯片销售收入的美元增长来看，Hynix的成就超越了比它大得多的三星电子，这代表着巨大的成功，”Ford表示。 大型芯片制造商更为强大 在2006年前十名半导体供应商中，有7家的销售收入增长率将超过整个行业预计的9%增长率。美国的德州仪器公司在2006年的销售收入的增长率为19.4%，高居榜首。它是位居AMD和Hynix之后增长率第三高的10大供应商。该公司持续从其占据支配地位的移动电话芯片中赢利。 除了AMD和Hynix公司之外，在排名前25位的半导体供应商当中，有四家公司实现了2006年的增长率超过25%：通信芯片专业公司Qualcomm和Braodcom以及存储器供应商Elpida和Spansion。这反应了2006年无线和存储器芯片市场的强势增长。 日本的纯粹DRAM供应商Elpida有望从2005年的第28名上升为2006年的第20名。Elpida今年的销售收入将增长16亿美元，增长率接近89%。 半导体行业出现分拆和下滑趋势 德国Infineon科技公司由于分拆了它的存储器业务—现在的Qimoda公司，因而无缘2006年十大半导体供应商排名。如果Infineon和Qimonda在2006年未经分拆的话，两公司合并的销售收入要增长29.5%，并将从2005年的第六名晋升到第四位的宝座。作为独立的公司，Qimonda和Infineon预计在2006年分别排名第12和第14位。 在2005年位列前十名的半导体供应商当中，只有Intel、Renesas Technology和NEC依然在2006年出现销售收入下滑。NEC因其年销售收入下降0.2%而位列十大排名之后。 在经历了2005年的显著增长之后，Intel的销售收入预计在2006年下降11.6%。Intel公司2006年销售收入下滑的主要原因在于微处理器和NOR类型闪存的销售收入下滑。它今年把其XScale移动电话半导体业务剥离给了Marvell Technology集团有限公司，但是，相对于其在微处理器和NOR市场中的艰苦工作，影响相对较小。Intel公司销售收入的下滑将使该公司的市场占有率下降到自2000年以来的最低点—12.1%。 存储器引领芯片销售的增长 根据iSuppli对110家领先的半导体供应商每个季度的半导体市场占有率的研究，iSuppli预计2006年全球半导体市场将增长9%。存储器芯片将驱动该行业的增长，预计今年的年增长率将达到21.5%。在2006年，DRAM是推动存储IC销售收入增长的主要因素，预测其增长率为32%。相比之下，微电子元器件是唯一在2006年呈现下跌势头的主要半导体类别，跌幅到为0.3%。 微处理器销售收入今年将下跌6.6%，原因在于争夺市场占有率之战推动着价格持续走低。然而，数字信号处理器的销售收入今年将上升6.6%。 Jonathan Cassell iSuppli jcassell@isuppli.com

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