近几年暴涨的半导体概念基金为什么买不得？

最近有一个概念在市场上开始火爆起来，第三代半导体。我们首先了解一下这是什么东西吧。第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗元素（Ge）半导体材料。从最早期的晶体管到后来的集成电路，大量使用了这些材料。第二代半导体材料主要是指化合物半导体材料，如砷化镓（GaAs）、锑化铟（InSb）；三元化合物半导体，如GaAsAl、GaAsP；还有一些固溶体半导体，如Ge-Si、GaAs-GaP；玻璃半导体，如非晶硅、玻璃态 氧化 物半导体；有机半导体，如酞菁、酞菁铜、聚丙烯腈等。由于性能优异，主要用于高频高速高功率等高性能元器件。 第三代半导体材料主要以碳化硅（SiC）、 氮化镓 （GaN）、氧化锌（ZnO）、金刚石、氮化铝（AlN）为代表。相较前两代产品性能优势显著，凭借其高效率、高密度、高可靠性等优势，在新能源 汽车 、通信以及家用电器等领域发挥重要作用，成为业内关注的新焦点。

说道半导体基金，就不得不说一个基金经理，就是诺安基金公司蔡嵩松。他是一个非常特殊的基金经理，其特殊在几个地方，第一是学历高，博士；第二是从业年限短，进入基金公司是2017年11月，1年多一点的时间就从研究员变身基金经理；第三是业绩优秀，名下管理的2个基金从接手到现在净值一路飘红。

从以上数据来看，这绝对是一个优秀的基金经理，虽然从业年限不长，但是表现出来了他良好的管理能力，在过去的一年半左右的时间内，基金净值都出现了1倍以上的增长。但是为什么我们文章的标题却写成了不能买这个基金呢？

原因很简单，我说不能买，是因为风险问题。有一个基金经理，在自己基金的半年报当中，有这么一段话，我觉得特别的精彩，不妨咱们引用一下。他说：“ 散户入场可以从市场的成交量和基金发行火爆中感受出来。其实流入的量不是不是问题，速度才是问题。最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？从 历史 统计可以清楚看到，投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则，一定是很少部分人赚钱，绝大部分人买单。很不幸的是，每个人都觉得自己是极少数人。 ”

虽然真的有些人会觉得这是吃不着葡萄说葡萄酸，但是我们仔细看看蔡嵩松管理的基金持仓，就会发现这位基金基金所言非虚。

不难看出，基本上都是半导体产业，而如果你们还记得蔡嵩松的从业经历，最初的工作都是从事的电子技术相关研究，现在是否就不难理解为什么他如此持仓了吧？集中持仓之后，实际上这个基金已经变成了某个主题基金，而不是原本的成长或者灵活配置基金了，特别是当规模越来越大而且持仓过于集中的时候，一旦发生板块的调整，后果是什么大家都可以想得到。

历史 上有没有相关的例子？最有名的例子，莫过于任泽松。2013年，市场表现其实一般，但是那一年任泽松管理的中邮战略新兴产业基金回报高达80.38%一举夺魁。那一年，他从业仅仅5年，和蔡嵩松现在的状况颇为类似。他的投资风格也很鲜明，就是重点配置环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源 汽车 等行业。当时有人认为成长股风险太大不适合投资，然而中邮战略新兴产业的傲人业绩给这些声音强力回击。2014中邮战略新兴产业年内涨幅为57.29%，跻身同类排名前十分之一。2015年，其管理的中邮战略新兴产业混合、中邮核心竞争力混合全年回报率分别为106.41%、100.96%。他管理的龙头产品中邮战略新兴产业混合成立于2012年6月的基金，从创下净值最低点的12月1日至2015年6月12日A股到达最高点5178.19点，以705.9%的净值增长率领跑公募行业，领先排名第二的银河主题策略超过150%！

可是正所谓成也萧何败也萧何，正是因为他把所有的宝都押到了成长股，而这些公司多数都是以讲故事为主，并没有办法实际兑现大家期待的业绩，加上连续踩雷乐视网、尔康制药和宣亚国际等多只股票，最终业绩崩塌，他本人也黯然离开公募基金行业。

中国有句老话，木秀于林风必摧之，特别是对于年轻的基金经理来说，有冲劲有激情有想法都是好事，但是只知道猛打猛冲而不知道控制风险，乃是投资大忌。在投资这个行业来说，年纪越大越值钱，原因就在于见多识广，知道如何规避风险。不经历过几次完整的牛熊市，怎敢轻言股市走向呢？投资永远需要如履薄冰，而不是头脑发热。

更何况我们很早做过统计，真正优秀的基金经理，实际上年化收益率都在10%--20%之间的水平，也就是说，如果一个基金经理他的业绩目前远远超过这个数，未来的很多年，买他所管理基金的投资者，大概率需要为之前的优秀而买单。

按照常理来说，基金如果遭遇大规模赎回，净值应该是下跌的。但近几日，一些基金却出现大规模赎回后净值飙升的反常情况。

据悉，10月8日，中邮基金旗下多只基金此前抱团持有的光环新网复牌后遭遇两个一字跌停。但这些基金在8日的净值并未受到拖累，相反还出现暴涨，其中中邮核心科技当日涨幅达到11.55%。业内人士透露，这是因为赎回费用被计入了基金资产，这才导致基金的单位净值出现大幅波动。然而这一现象具有特殊性，并不能作为投资者购买基金的依据。但从这一现象也可以看出，随着A股风险的持续释放，投资者的风险偏好正在上升。

数据显示，截至6月末，中邮旗下多只基金重仓光环新网，其中明星基金经理任泽松执掌的中邮战略新兴产业基金持股395万股，占流通股持股比例3.38%中邮核心成长基金持股325万股，占流通股比重2.78%中邮核心竞争持股246万股，占流通股比重2.11%。体量不足7.5亿的中邮核心科技创新持仓83万股光环新网，占据其第二大重仓股 。而有媒体报道，从上述基金的十大重仓股表现来看，个股涨幅远逊于10月8日上述基金的净值涨幅，这说明净值的上涨并非是持股因素助推。

无独有偶，万家瑞兴和景顺领先回报C两只基金也在国庆节后遭遇了类似情况。公开信息显示，万家瑞兴于今年7月23日成立，成立规模接近2.69亿元，是一只股票仓位配置范围为0到95%的灵活配置混合型基金。虽然当时正处于股市暴跌期间，但基金成立后单位净值一直在1元面值附近小幅波动，显示其股票仓位接近于零。

有媒体报道，万家瑞兴于9月15日起开放申购和赎回业务，根据赎回费率规则，对持有时间满30天但不足180天的赎回，赎回费率为0.5%，75%的赎回费总额计入基金资产。到9月30日，该基金单位净值一直保持稳定，意味着这期间赎回比例较小。但国庆后第一个交易日，万家瑞兴在A股大幅反d的情况下出现了大规模赎回。当日提交的赎回申请在10月9日得到确认，赎回资金总额的0.375%(即0.5%乘以75%)被计入当日基金资产，造成9日该基金单位净值暴涨45.15%。根据测算，此次该基金净赎回比例可能高达90%以上。而景顺领先回报C也是同样的情况，大比例赎回后，净值在10月9日意外上涨了14.2%。

有专家表示，从历史上一些基金单日净值波动超过10%的案例来看，无疑都是遭遇了大比例净赎回，但这种盈利模式显然不具有可持续性，投资者切莫因此买入这类基金。对于上述这种现象，有基金业人士认为，这意味着经过了大幅调整之后，投资者的情绪逐渐趋于乐观，风险偏好有所上升。据观察，从10月8日A股结束休市后，市场一改此前疲弱的走势，出现了连续上涨的反d行情。

基金净值突然暴涨大概率是基金发生巨额赎回，基金发生巨额赎回会产生大量的赎回费，而基金巨额赎回费会计入基金资产，就会出现基金净值暴涨的情况，基金的单位净值=收盘后总市值/份额。

交易日当天基金赎回份额占基金总份额的10%及以上就是巨额赎回，遇到巨额赎回后，投资者想要赎回基金就选择顺延，投资者想要继续投资就选择取消。

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