华为年报出炉，美国制裁下，华为现金流已达7年来最低

2020年，有一家企业是最难的，它以一己之力，抗住了整个西方国家的制裁，仍能屹立不倒，它就是华为。

华为2020年报出炉

3月31日，华为发布了2020年年报，全世界都在好奇，这家被以美国为首的西方国家连续制裁几年的企业，2020年的经营情况如何了！

从年报来看，华为经受住了巨大的外部考验，实现了稳健运营，交出了一份优秀的答卷。

2020年，华为公司实现销售收入8914亿元，同比增长3.8%，净利润646亿元，同比增长3.2%。另外，华为在研发方面的投资达到了1419亿元！

从增速上来看的话，华为的收入增速和净利润增速都已经显著低于2017年以来的增速，处于一个较低位！

年报显示，华为的收入主要是三部分组成：运营商、企业、消费者。

具体来看，2020年华为消费者业务仍然占半壁江山，消费者业务4829亿元，占比54.2%，同比增3.3%。

消费者业务中，手机是很大的收入来源，但2020年，除手机之外的其他可穿戴、平板、PC、大屏等设备收入增长了65%；此外，运营商的业务收入为3026亿元，占比34%，同比增长0.2%，企业业务1003亿元，占比11.3%，同比增长23%。

这三部分营收组成中，企业业务和运营商业务的营收都是达到了华为的预期的，唯一没有达到预期的是消费者业务，而消费者业务中影响最大的便是手机业务。

华为此次并没有公布最关键的智能手机发货量，但从全球智能手机出货量数据来看，2020年华为智能手机出货量为1.89亿台，同比减少了21.5%，位列第三，较2019年下降了一个位次。

其实，从荣耀的剥离以及芯片被卡脖子就能知道，华为的手机业务面临着前所未有的困境，能够有此成绩已经非常不易。

再从国内外看，中国区业务保持增长，收入5849亿元，占比65.6%；欧洲中东非洲以1808亿元居第二，占比20.3%。

2020年，华为在亚太地区除中国以外的收入下降了8.7%，欧洲、中东和非洲地区的营收下降了12.2%。

国际业务的收入下降，是华为营收增速和净利润增速较低的主要原因，说明华为的国际业务收阻较为严重。

但是，整体而言，华为的整个年报是较为亮眼的，看得出华为非常稳健，即使是在重重打压下仍然保持着强大的韧劲，未来发展的前景依然十分广阔！

现金流已达7年来最低

财报显示，除营收和利润承压外， 华为的现金流已经大幅度萎缩，仅有352.18亿元，远低于2019年的913.84亿元，下降幅度超过60%，现金流已经达到7年来的最低！

华为的现金流为何大幅度萎缩？这依然是由于制裁的原因。

自从2019年5月美国将华为纳入“实体清单”以来，美国对华为的打压就不断升级，，并于2020年5月15日加强了出口管制，要求台积电停止接受华为的新订单。

日期上来说，美国制裁华为的禁令生效时间为2020年9月15日，华为方面为了应对2020年9月15日以后无法购买芯片的窘境，不得不在禁令生效前大量购买芯片囤货！

从华为的存货中，原材料一项的变动来看， 2019年华为的存货原材料为585.2亿元，2020年暴增到了891.96亿元，激增了52%！

这些原材料中，囤货无疑就是5nm的芯片了！

在全球缺芯的情况下，华为存货中的这些5nm的芯片，只要将它安装到手机上，那就是钱啊！

因此，华为的现金流大幅下降，是储存芯片的缘故。

但是，华为在禁令生效之后，手中的芯片仍能使用多久呢？一年，还是两年？

2020年的存货比2019年激增了52%，那么这些芯片大概率能够再支撑华为一年，也就是2021年，2021年之后，华为如果还无法购买5nm的芯片，那将会面对真正无芯可用的局面。

美国等西方国家，先是在5G业务上对华为制裁，然后又在手机业务上制裁，华为最主要的两项业务都遭到了前所未有的打压，，以一己之力对抗整个西方国家，压力之大可想而知。

2021年，美国的态度略微出现缓和，对部分美国芯片制造商发放了向华为供货的许可，看起来一切都朝着好的方向转变。但是，华为现在已经到了必须攻克代工厂这一关的时候，这一役决定着华为未来的发展！

华为的痛，必须攻克

华为最大的痛点在哪里？

过去，华为过去注重在芯片设计上，将大量研发投入到芯片设计环节，而忽视了芯片制造产业链，这个产业链也是国内 科技 的短板长期依赖进口，受制于人。

而今，华为旗下的海思 科技 已经成为国内芯片设计的代表之一，技术先进，已经成功研发出来麒麟9000芯片，但是，这个芯片却只有台积电能够生产。

美国向台积电施压后，通过台积电代工生产欺凌芯片已经落空，加上国际上的代工厂都受到美国施压，国际上的代工企业已经很难为华为代工生产。

纵观国内的芯片代工企业，仅有中芯国际一家是头部企业，并且生产能力较强的。但是，中芯国际仅能够生产10nm以上的芯片，华为所需的5nm芯片，中芯国际也无法生产。

另外，中芯国际也已经被美国制裁，其购买的用于生产7nm以下的芯片的光刻机至今没有交货，无法为华为代工。

海思 科技 设计出来了芯片，国际国内却没有任何一家代工厂能够为华为生产，这使得华为陷入了极大的被动之中。

归根究底，国内的芯片行业在上游投入少，受制于人太多，从光刻机到光刻胶等芯片原材料，国内都没有先进的企业能够生产出来，全部依赖荷兰的光刻机和日本的芯片原材料。

2019年4月23日，哈勃投资正式成立，这是华为全资控股的子公司，也是华为为了打破供应链危机所做的尝试。

根据天眼查显示，截止2021年3月底，哈勃投资已经直接参与投资了20家半导体企业，涉及的领域包括EDA、光电芯片、通信芯片、 汽车 芯片、模拟芯片、电源管理芯片、连接器、AI、化合物材料、第三代半导体材料等。

而哈勃投资对于这些半导体公司的投资比例一般都保持在10%以下，并且侧重于战略投资，偏重于与华为的产业协同。

华为的这一手，可以看做是打破供应链危机的一次尝试，试图打造自身完整的供应链，以摆脱对国外供应链的依赖。

另外，在光刻机和芯片原材料领域，国内的国有科研机构也已经开始进入这个领域，争取在实现突破。

华为之痛，既是供应链之痛，更是中国 科技 之痛！

华为如果不攻克这个难题，未来就将长期受限制于美国，华为经营的压力将会更大，届时又岂止是现金流出现危机，半导体产业、5G产业都有可能出现危机！

一直以来，华为都十分重视芯片等核心器件的研发，尤其在受到美国为主的海外限制的时候，对核心产业链的掌控能力显得更为重要。

自2019年4月23日华为成立“哈勃 科技 投资有限公司”以来，华为便密锣紧鼓地在材料领域、AI领域和芯片领域开始投资布局。

近日，华为又新投资了一家名为纵慧芯光的半导体企业，公开信息显示，这是哈勃成立以来投资的第10家半导体领域相关公司。除了 纵慧芯光之外，其余九家分别是，新港海岸、山东天岳、裕太车通、鲲游光电、深思考、好达电子、杰华特微电子、庆虹电子、思瑞浦 。

具体来看，哈勃的投资都是围绕华为的主业展开，而且比较精准，涉及芯片、器件、半导体材料等。

十家公司详情（排名不分先后）：

1、思瑞浦微电子（英文：3PEAK）

思瑞浦微电子 科技 (苏州)股份有限公司成立于2012年4月，主营业务为模拟集成电路芯片的研发和销售。

思瑞浦可以说是国内极少数聚焦高性能模拟信号链的IC设计公司，有近十年的发展与积累，在运算放大器、模数转换、数模转换、视频滤波、音频滤波、接口芯片、电源管理等领域，积累了大量技术储备。据满天芯了解，目前思瑞浦科创板IPO已经进入“已问询”状态。同类公司有圣邦股份、富满电子、艾为电子等。

2、庆虹电子

庆虹电子（苏州）有限公司成立于2001年，主要从事连接器技术及产品的研发、生产。主要产品为工业用连接器和消费类电子连接器，产品适用于通讯网络、计算机、服务器、通信交换机、智能手机、笔记本电脑、数字摄像头等领域。

以华为通信设备和智能手机的体量来看，如果订单往庆虹电子上转移，对国内的连接器市场将形成较大影响。同为华为的连接器供应商有中航光电、立讯精密、电连技术、得润电子、长盈精密等。另外满天芯了解到，庆虹电子是台湾知名连接器制造商庆良电子的大陆公司。

3、杰华特

杰华特微电子（杭州）有限公司立于2013年，是到一家致力于研究节能减耗的高质量电源芯片产品提供商。主要从事于功率管理芯片研发，目前拥有电池管理、LED照明、DC/DC转换器等产品。在哈勃投资前，杰华特已经完成多轮融资。

杰华特主要产品为高端电源管理芯片。在电源管理市场上，国内相关企业众多，包括圣邦微电子、全志 科技 、芯朋微电子、上海贝岭、南京微盟电子、矽力杰、芯智汇 科技 、比亚迪半导体等等。

4、好达电子

无锡市好达电子有限公司成立于1999年，是知名的声表面波器件生产厂商。主要产品包括声表面波滤波器、双工器、谐振器，应用于手机、通信基站，LTE模块，物联网，车联网、智能家居及其它射频通讯领域。

哈勃投资之前，好达电子就得到了中兴创投、小米长江产业基金等通讯设备与智能手机厂商的投资。

5、深思考

深思考人工智能机器人 科技 （北京）有限公司立于2015年，是一家专注于类脑人工智能与深度学习核心 科技 的AI公司。公司最突出的技术是“多模态深度语义理解引擎（iDeepwise.ai）技术”。目前主要落地于智能 汽车 、智能手机、智能家居、智慧医疗 健康 等应用场景中。

深思考是国内人工智能第一梯队的企业，这也是华为首次投资国内的人工智能企业，持股比例为3.67%，为第五大股东。

6、鲲游光电

上海鲲游光电 科技 有限公司成立于2016年，是一家专注于微光学、光集成领域的高 科技 企业。主要从事晶圆级光芯片的研发与应用，致力于 探索 通过半导体工艺与光学工艺的融合，以半导体晶圆思路设计、制成纳米级、低成本的光学芯片。目前提供微纳光学、AR光波导、光通讯高速光链路的量产产品。

此前，鲲游光电也是华为光电芯片领域的供应商之一。

7、裕太车通

苏州裕太车通电子 科技 有限公司成立于2017年1月，是一家车载核心通讯芯片研发商，致力于有线通讯PHY芯片的设计、研发和销售。但其业务不仅仅局限于 汽车 领域，安防、工业及特种行业等市场均有所涉足。

2019年，裕太车通宣布成功研发出国内首款符合100Base-T1标准的PHY芯片“YT8010”，并已进入量产阶段，打破了国际芯片巨头公司在此芯片领域的垄断。

在车载以太网芯片领域，目前主要以Marvell、Broadcom和Texas等国外企业为主。

8、山东天岳

山东天岳先进材料 科技 有限公司成立于2010年，是一家以碳化硅半导体衬底材料为主的高新技术企业。碳化硅产品主要有4H-导电型碳化硅衬底材料，其规格有2英寸、3英寸、4英寸以及6英寸，今后可以广泛应用于大功率高频电子器件、半导体发光二极管（LED），以及诸如5G通讯、物流网等微波通讯领域。

9、新港海岸

新港海岸（北京） 科技 有限公司成立于2001年 ，是一家全内资芯片设计公司，以企业级高速光通信及时钟芯片和高清显示相关芯片为主要产品，是目前全球主要的 SyncE/1588 PLL IP供应商，部分最终通信设备产品已进入国内运营商使用。

10、纵慧芯光

常州纵慧芯光半导体 科技 有限公司成立于2015年11月，是一家创新型的光电半导体企业，致力于为全球客户提供高功率以及高频率VCSEL解决方案，主要研发生产VCSEL芯片、器件及模组等产品。

VCSEL受到关注起因于2017年苹果首次在手机上采用了带有3D结构光的人脸识别技术，随后国产手机也纷纷在手机上加载这一技术。

目前为止全球可实现VCSEL量产的仅五家厂商，纵慧芯光是中国第一家拥有自主知识产权的VCSEL芯片公司。纵慧芯光也是华为供应商之一。

小结

在一年多的时间里，华为开始从订单、资金和技术等方面全面扶持国内半导体企业，而且投资非常的精准，投资规模虽然不大，但目标明确，均为前五大股东。

早前有分析认为，哈勃投资是华为应对美国制裁应运而生。从华为的投资中也可以清楚地窥见其未来的战略规划，即培养国产产业链，在半导体芯片领域构建新的产业生态。如今，华为正在向半导体产业上下游投入更多资源，未来自然会有更多“新星”被“哈勃”发现。

是什么让华为成长为我们这个时代的伟大企业？这应该不只是咱们国内投资者应该思考的问题，大概全球投资行业都在研究它的发展模式，因为它是全球500强里唯一的非上市企业。

这点经过多年的知识普及，同时2017年后国家批复的研发投入记入GDP的统计范围后，上至地方政绩导向，下至企业发展思路，几乎已经形成 社会 共识。而且资本市场角度，过去原本就很重视研发投入的企业，8成也都是不错的公司。

简单统计以下，A股过 去一年研发投入前20的公司如下：

集中在基建、5G、高铁、钢铁、家电、 汽车 、电子制造供应链。如果是对我国目前在国际经济中领先的几个领域有基本认知的朋友，应该能看出这个榜单和我们的成果高度吻合。

基建狂魔早已不是靠拼人工去干的了，5G、高铁这些东西就不谈了，钢铁今年能吃下全球60%的需求，家电方面美的也是全球市值最大的公司……

高额研发带来市场领先，这其实并不只在华为方面体现。

这将会是一个大趋势，甚至会超越经济周期，可以预见，如果我们把华为的研发投入比例，设置为一个量化方向，那么可以进一步帮我们挑选有“转型潜力”的好公司。

华为2019年研发支出约1300亿元，近年来其研发支出占营业收入的比例约为15%

因此

量化标准:营业收入15%的研发投入，或投入金额大于1300亿元

这个标准意味着什么呢？先不说这个夸张的总金额，A股大多数公司都是有心无力，光投入比例，在我眼中如果有公司想在自己的领域，以华为的财务结构去转型升级，用研发的投入来换取未来，那么最起码它现在的主营业务毛利率，要高于15%才勉强有可能。

否则， 公司将面临经营亏损 ，我把这称之为“倒车重启”。

而A股中2019年有720只股票（约6%的股票），毛利低于15%，在我眼中它们现在的首要目标不会是成为一家伟大的公司，而是生存下去。如果你找到越做越大，越大越强的华为型企业，毛利这栏是绕不过去。

简单一句话： 毛利不上来，研发反而会成为企业发展的拖累。

在毛利达标的基础上，目前研发投入比例已经大于15%（华为标准）的企业才有竞争未来的资格，如此筛选，A股只剩210家公司达标，全部集中在医药、通信、软件、 游戏 、机械制造、航空、半导体。

赛道其实很清晰，未来很多年应该都不会变化。

2、高研发未必享受高回报，赛道如何优中选优？

市场问题从来不是中国企业担心的首要矛盾，因为挑选赛道时，依然是从研发角度思考。仔细看一下就会发现，不同行业的研发成本差距很大，而这里面蕴含的其实是国内企业转型最大的潜力。

还是以华为来看，通信行业能出现这样的国产伟大公司，除了华为自身的决心以外，一个很重要的点在于，国内的教育土壤，为通信领域提供了足够的可培养人才。这就是我上面说的“最大的潜力”，一个有别于我们过去说的“人口红利”，现在“人才数量红利”其实才刚刚开始爆发。

中美相关行业研发人员成本对比，我们最大的优势其实在这里：

在满足国内研发人员的需求前提下，同样的技术方向，国外上一组人，我们平均可以组织3组人同时进行，目前除了中国，没有任何其它国家同时拥有这样的人工成本和人才数量。

从第一点中我们得出结论，有机会成为伟大的公司， 应该在行业中具备基本的竞争力并且重视研发。 那么结合第二点，有机会伟大的公司， 不止要有决心，最好还有相应的研发成本优势。

因此， 航空航天、机械制造、医药行业 ，可能比其他领域爆发力更大。

3、享受了上一代产业红利的公司，转型可能很困难。

关于华为，被拿来讨论就是联想。从增长模式来看，联想是典型的低毛利企业，因此持续大额研发投入对它来说，根本不是决心问题，而是竞争力不允许的问题。

那么这样的企业同样能辉煌一段时间，原因是什么呢？

当然是上个时代的人口红利造就了他们。

几乎所有的消费品（包括个人电脑）品牌崛起，根本原因都是人口红利，这些企业只要少犯错，就能很自然的越做越大，很多企业家不承认这一点，整天谈核心竞争力如何如何，其实换个市场环境，换个国家，他们都会泯然众人矣。

具备相同逻辑的还有房地产、传统金融以及低端制造业。

当新生儿数量断崖下降后，但普通劳动力的家庭财富升高后，很多领域的红利正在消失，应对这个问题，过去5年很多之前享受着人口红利的企业家鼓吹“消费升级”，因此我们看到了很多产品的不断涨价。但这不能让他们变得伟大，人民币升值之后，越来越多的消费品会失去竞争力，人民的消费习惯也会改变，周围抽烟喝酒的人会进一步减少，这对它们而言都是危险信号。

因此这里提到的几个领域，在A股里被认为是超级大白马的公司，我个人长期而言并不看好。

总结：

伟大公司的基因里都有类似的特征，比如它目前的产品竞争力就不会很差，这点在毛利上会体现得非常清楚！同时，伟大的公司，它赚到的利润会投入非常多在研发（或者让自己变好）上，能够享受到“人才数量红利”的企业，会比其他领域更轻松。

同时，我再次强调，很多享受了上个时代人口红利的公司，他们已经很难改变，强者恒强很难在它们身上实现。

如果你想挑选一家有机会变得伟大，让你在资本市场财富自由的企业，华为模式有迹可循，值得参考！

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