为什么大北农只跌不涨?

大北农为什么压着不涨（大北农最新利好消息）

2022-03-29浙商证券股份有限公司对大北农进行调研，发布调研报告《大北农首份覆盖报告:农业高新企业，多点开花，全面发展》。本报告给予大北农买入评级，认为其目标价11.60元，当前股价8.71元，预期涨幅33.18%。

达能(002385)

投资要点

现代农业高新技术企业，饲料、养殖、种业全面发展。

公司以饲料业务起家，近年来布局生猪养殖和转基因种子业务，打造当前和未来的利润增长曲线。公司天生具有创新基因，其创始人邵根伙博士非常重视科技研发。早些年，公司一直在尝试农业领域的新产业，帮助开发具有动物保护和植物保护的饲料和种子。

行业:饲料与猪周期共舞，种业迎来转基因新机遇。

(1)饲料行业整体增长平稳，已进入大鱼吃小鱼的存量竞争阶段，结构性机会突出，包括与生猪养殖周期高度相关的猪饲料，以及水产品消费升级带来景气需求的特种水产饲料。(2)生猪产业产能不断下降。2022年，生猪供应将呈趋势性增加，随着消费需求的低迷，我们认为猪价可能开始二次探底。(3)经过2016-2020年的震荡回调，种业迎来新的上行周期，其中高价低库存需求有望改善玉米种子的景气度，国内转基因植物商业化的确定性增强。

公司:业务产业互补，未来增长动力充足。

公司以饲料业务为摇钱树，将生猪养殖和种子业务定位为明星业务，产业互补性强。(1)在饲料方面，公司的长期目标是市场份额翻一番。我们认为收购九鼎后，公司可以全面强化饲料规模、区域布局和产品优势，实现战略目标是可行的。预计2022年和2023年的销量将增长至8000、10000吨。(2)生猪方面，公司母猪存栏量已达40万头，按PSY20计算可贡献800万头商品猪的产能。我们认为此轮猪价可能在2022年二季度见底，2023年公司生猪出栏；成本，新厂投产后固定成本会被摊薄。目前中南部部分地区成本已达14元/公斤，养殖成本有望进一步降低。而且公司的饲料配方特点是高氨基酸低蛋白质，可以避免豆粕涨价的不利影响。(3)种子方面，公司转基因性状储备居全行业第一。我们认为转基因产品商业化后，以双抗玉米种子为代表的转基因产品会给整个行业带来利润增量，转基因育种门槛高。品种性状的审定相当于10年左右的先发优势。公司作为国内转基因龙头，在国家转基因政策放开后，有望快速提升市场份额，成为拥有新技术的种子巨头。

利润预测和估价

我们认为，公司饲料业务稳定增长，生猪养殖业务正随着猪价反d贡献利润增长，种子业务受益于转基因产品商业化，带来较大机会。预计2021-2023年收入分别为289.29、420.17、660.30亿元；归母净利润分别为-4.28、24.37、37.56亿元；对应的PE分别为-75、13、9倍。与可比公司相比，大北农业务成熟互补，成长性被低估。公司战略目标明确，市值巨大空。我们给予公司2022年盈利20倍PE，对应目标价11.60元，首次给予“买入”评级。

风险警告

饲料需求不及预期，生猪出栏和猪价反d不及预期，转基因商业化不及预期。

《证券之星》数据中心根据近三年公布的研究报告数据，计算出研究员张的研究团队对该股有较深的研究。近三年平均预测准确率为75.46%，其2021年预测净利润为1.53亿，按现价折算预测PE为217.75。

最新盈利预测详情如下:

最近90天，该股被7家机构评级，6家买入评级，1家增持评级；过去90天机构平均目标价为11.6。证券星级估值分析工具显示，大北农(002385)良好公司评级3.5星，良好价格评级2星，综合估值评级2.5星。(评分范围:1 ~ 5星，最高5星)

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